周內(nèi)鋅價偏弱運行。截止到本周四，0#鋅錠現(xiàn)貨周均價 22096.00元/噸，整體較上周平均跌幅1.3%。在向好的通脹、就業(yè)數(shù)據(jù)，以及依舊模糊的關(guān)稅政策中，美聯(lián)儲6月議息會議依舊選擇“按兵不動”，會后美聯(lián)儲官員提出后續(xù)通脹惡化的可能性，仍保持年內(nèi)降息2次的預(yù)期。近期地緣政治擾動下避險情緒推動資金流入能源市場，大宗商品走勢得到一定提振，但奈何鋅市供增需弱的預(yù)期較強，社會庫存拐點清晰下挫市場情緒，鋅價以趨勢性低走為主。

周內(nèi)滬鉛偏強震蕩。伊以沖突再起，中東緊張局勢加劇。美國5月零售銷售數(shù)據(jù)環(huán)比回落明顯，在預(yù)期通脹上升和經(jīng)濟增長放緩的背景下，美聯(lián)儲6月維持利率不變，同時暗示今年將有兩次降息。美元指數(shù)一度跌至4月以來低位水平97.6，周中稍有抬頭，但仍維持在98-99偏弱區(qū)間。倫鉛表現(xiàn)相對強勢，周內(nèi)在1976-2016美元/噸之間震蕩運行，重心接近整數(shù)關(guān)口。國內(nèi)再生煉廠減停產(chǎn)延續(xù)，煉廠零單惜售鮮有報價。下游入市接貨原生貨源為主，疊加交倉移庫現(xiàn)貨流通貨源邊際收緊，滬鉛跟漲倫鉛。但消費整體延續(xù)偏弱態(tài)勢，主力合約萬七阻力明顯，鉛價整數(shù)關(guān)口之下偏強震蕩。

1、國際宏觀

美國總統(tǒng)特朗普周六宣布，美軍已完成對伊朗福爾多、納坦茲和伊斯法罕三處核設(shè)施的打擊行動，標志著中東地緣政治緊張局勢進入全新且更加危險復(fù)雜的階段。據(jù)央視新聞、環(huán)球網(wǎng)報道，當(dāng)?shù)貢r間6月21日，美國總統(tǒng)特朗普在其社交媒體“真實社交”上發(fā)文稱，美國已完成對伊朗福爾多、納坦茲和伊斯法罕三處核設(shè)施的襲擊，并表示“伊朗的福爾多（核設(shè)施）已不存在”。

美聯(lián)儲繼續(xù)按兵不動，稱不確定性減弱但還高，仍預(yù)計今年降息兩次，暗示滯脹風(fēng)險增加；鮑威爾：預(yù)計未來數(shù)月通脹壓力將因關(guān)稅顯著上升，就業(yè)市場并未呼吁降息。美聯(lián)儲下調(diào)今明年GDP增長預(yù)期，預(yù)計今年GDP增1.4%，上調(diào)今明后年失業(yè)率預(yù)期和PCE通脹預(yù)期，今年P(guān)CE預(yù)期3.0%。“新美聯(lián)儲通訊社”稱，美聯(lián)儲對下半年降息敞開大門，重啟降息需看到勞動力市場疲軟、或有力跡象表明關(guān)稅導(dǎo)致的價格上漲相對溫和；點陣圖利率預(yù)測凸顯美聯(lián)儲內(nèi)部分歧。

美國5月零售銷售環(huán)比下降0.9%，創(chuàng)兩年來最大降幅，主要受汽車購買量下降的拖累。4月增速由正0.1%修正為負0.1%。數(shù)據(jù)表明此前為規(guī)避潛在關(guān)稅引發(fā)的價格上漲而出現(xiàn)的搶購潮已趨于平息。

2、國內(nèi)宏觀

潘功勝重磅發(fā)聲！涉及貨幣政策框架轉(zhuǎn)型，首次提及穩(wěn)定幣。潘功勝表示，一年來，人民銀行堅持支持性的貨幣政策立場，從數(shù)量、價格、結(jié)構(gòu)等方面，出臺了多項貨幣政策措施，有效支持了經(jīng)濟持續(xù)回升向好和金融市場的穩(wěn)定。潘功勝宣布了設(shè)立銀行間市場交易報告庫、設(shè)立數(shù)字人民幣國際運營中心、設(shè)立個人征信機構(gòu)等8項重磅金融政策。

中國6月LPR報價出爐，一年期、五年期均維持不變。1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%，均持平前值。分析認為，下半年外部環(huán)境仍面臨很大不確定性，在大力提振內(nèi)需、更大力度推進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)過程中，LPR報價還有下調(diào)空間。

中國商務(wù)部：將依法依規(guī)不斷加快對稀土相關(guān)出口許可申請的審查。中國商務(wù)部新聞發(fā)言人何亞東表示，中國一貫高度重視維護全球產(chǎn)供鏈的穩(wěn)定與安全，依法依規(guī)不斷加快對稀土相關(guān)出口許可申請的審查，已經(jīng)依法批準一定數(shù)量的合規(guī)申請。中方愿就此進一步加強與相關(guān)國家的出口管制溝通對話，積極促進便利合規(guī)貿(mào)易。

李強：堅持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，著力擴大有效需求，推動經(jīng)濟運行持續(xù)向好。李強指出，工程機械行業(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展是大勢所趨。要對標國際先進水平，積極運用人工智能、清潔能源等技術(shù)，推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。要聚合行業(yè)資源，搭建大中小企業(yè)協(xié)同創(chuàng)新平臺，促進企業(yè)優(yōu)勢互補、相互賦能。

3、精煉鋅與再生鉛利潤盈虧不一

精煉鋅方面，截止6月19日，本周精煉鋅廠冶煉利潤收于-516元/噸，虧損較周初走擴。海內(nèi)外鋅礦供應(yīng)逐步修復(fù)，國內(nèi)加工費持平3600元/噸，進口加工費持平45美元/噸，鋅價下跌貢獻主要降幅。

原生鉛方面，國產(chǎn)礦TC降至550元/噸，進口礦TC降至-55美元/噸；白銀收益環(huán)比下降。再生鉛方面，廢電瓶周內(nèi)價格回升，再生利潤回升，截止6月20日，SMM再生鉛冶煉利潤持平-1023元/噸。

4、庫存情況：需求淡季顯現(xiàn)，鋅錠小幅累庫

據(jù)SMM溝通了解，截至本周一（6月19日），SMM七地鋅錠庫存總量為7.96萬噸，較6月12日增加0.25萬噸，較6月16日增加0.15萬噸，國內(nèi)庫存錄增。周內(nèi)廣東地區(qū)到貨增加，然而下游需求逐漸轉(zhuǎn)淡，庫存明顯增加，天津地區(qū)整體到貨正常但下游需求同樣轉(zhuǎn)淡，庫存小幅增加，上海地區(qū)因周內(nèi)到貨交少，庫存出現(xiàn)小幅下降。整體來看，原三地庫存增加0.14萬噸，七地庫存增加0.15萬噸。

據(jù)SMM了解，截至6月19日，SMM鉛錠五地社會庫存總量至5.6萬噸，較6月12日增加0.13萬噸；較6月16日減少300余噸。本周滬鉛2506合約進入交割，交割帶來的持貨商移庫，使得鉛錠社會庫存呈上升狀態(tài)，而下半周交割后貨源重新流入市場，下游企業(yè)按需接貨，社會庫存扭勢轉(zhuǎn)降。近期，大部分再生鉛企業(yè)處于減停產(chǎn)狀態(tài)，疊加原生鉛企業(yè)檢修增多，鉛錠供應(yīng)相對收緊，鉛價亦是呈震蕩上行態(tài)勢，鉛價漲勢刺激部分下游按需接貨。同時鉛蓄電池市場淡季態(tài)勢不改，下游企業(yè)大多以剛需采購，尤其是鉛價靠近萬七關(guān)口，下游企業(yè)對于高價貨的采購較為謹慎。下周為6月下旬，原生鉛冶煉企業(yè)檢修影響加大，同時時值年中，部分下游企業(yè)亦是存在年中關(guān)賬結(jié)算的情況，或暫緩對鉛錠的采購，供需兩淡的格局下，預(yù)計鉛錠庫存保持小降的趨勢。

鋅：宏觀面，伊以局勢升級，美國介入后市場避險情緒或再度升溫；關(guān)注下周公布的5月PCE通脹數(shù)據(jù)。基本面看，供應(yīng)端，原料方面，內(nèi)外礦量持續(xù)補充，不過短時預(yù)計國內(nèi)TC小幅上調(diào)。供應(yīng)端，據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，下周山東云南等地區(qū)煉廠仍有增量預(yù)期，部分地區(qū)減量，但整體供應(yīng)以增加為主。需求端，此前鋅錠價格相對低位時，各下游已完成逢低采購備庫操作，當(dāng)前原料庫存生產(chǎn)天數(shù)尚可，疊加部分企業(yè)并未滿開產(chǎn)線，需求持續(xù)清淡。整體來看，宏觀情緒配合基本面轉(zhuǎn)弱，預(yù)計鋅價承壓運行為主。

鉛：基本面來看，供應(yīng)端，內(nèi)外TC兩降，疊加白銀補償回落，原生煉廠利潤承壓，下旬新增個別原生煉廠檢修，短時原生供應(yīng)小降。鉛價波動刺激回收商出貨情緒，再生煉廠反饋原料到貨尚可，此前惜售長單出貨廠內(nèi)庫存累積。但原料價格仍處相對高位，煉廠生產(chǎn)虧損成本支撐依舊有效。需求端，蓄企整體開工穩(wěn)定，入市補庫維持剛需，壓價情緒明顯?？傮w來看，廢電瓶價格回暖，原再兩側(cè)供應(yīng)壓力受減產(chǎn)減產(chǎn)影響放緩，預(yù)計鉛價下行空間有限。

策略

滬鋅反彈沽空，滬鋅主力合約周運行區(qū)間21500-22500元/噸附近。滬鉛震蕩思路對待，滬鉛主力合約周運行區(qū)間16500-17500元/噸附近。