宏觀分析
國內(nèi)：《求是》雜志將發(fā)表中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習近平的重要文章《用中長期規(guī)劃指導經(jīng)濟社會發(fā)展是我們黨治國理政的一種重要方式》。文章強調(diào)，科學制定和接續(xù)實施五年規(guī)劃，是我們黨治國理政一條重要經(jīng)驗，也是中國特色社會主義一個重要政治優(yōu)勢。中國—非洲經(jīng)貿(mào)博覽會落下帷幕。本屆博覽會經(jīng)組委會審核發(fā)布的簽約項目176個、金額113.9億美元，較上一屆，項目數(shù)量增長45.8%、項目金額增長10.6%。中國5月社融增量2.29萬億元，新增人民幣貸款6200億元，M2-M1剪刀差縮小。
國際：伊朗和以色列互相發(fā)起新一輪軍事打擊。內(nèi)塔尼亞胡表示，以色列已摧毀伊主要鈾濃縮設施、大量伊朗導彈庫存和多個核設施。哈梅內(nèi)伊放話伊朗武裝部隊將展開報復行動，將徹底摧毀以色列政權(quán)，目前伊方已發(fā)射“數(shù)百枚”導彈還擊。伊朗決定退出與美第六輪伊核問題談判，特朗普承認對以色列襲擊知情。日美元首通話，同意加快部長級磋商以達成互利協(xié)議，日方稱貝森特未延長7月9日截止期。石破茂重申要求取消關(guān)稅。美越據(jù)悉接近達成框架性貿(mào)易協(xié)議。
大類資產(chǎn)：6月13日，亞洲交易時段，以伊沖突意外打響，風險資產(chǎn)進入避險模式。上證指數(shù)全天收跌0.75%，恒生指數(shù)收跌0.59%。債券方面，避險情緒下各期限國債價格普漲，10年期國債收益率下行0.4bp。美股交易時段，中東地緣沖突壓制美股漲勢。全天來看，標普收跌1.13%，納指收跌1.30%。債市方面，10年期國債收益率上行5bp。匯市方面，美元指數(shù)修復98整數(shù)關(guān)口，離岸人民幣收報7.19。商品方面，黃金和原油價格均因以伊戰(zhàn)火而得到強有力的支撐，Comex黃金收漲1.36%，WTI原油收漲6.27%；國內(nèi)金屬以震蕩為主，南華金屬指數(shù)收跌0.41%。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持偏強震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震蕩。考慮到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩碚f，在降息交易的進一步發(fā)酵下預計黃金價格仍有進一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內(nèi)盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個交易日貴金屬價格普遍上漲，COMEX黃金期貨漲1.48%報3452.60美元/盎司， COMEX白銀期貨漲0.21%報36.37美元/盎司。當前中東局勢再度升級，霍爾木茲海峽航運穩(wěn)定性，以及能源價格和通脹前景不確定性上升，市場避險和抗通脹需求增加，黃金價格由此大幅上漲；白銀因工業(yè)屬性而表現(xiàn)偏弱。此外，特朗普再度提高部分關(guān)稅，增加市場不確定性，也對貴金屬構(gòu)成利好。展望未來，當前關(guān)稅擾動再度增加，地緣上中東局勢有升級可能，貴金屬的利多增加，或維持偏強運行，接下來要關(guān)注下周即將召開的6月聯(lián)儲議息會議。Comex黃金運行區(qū)間【3300,3500】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【780，820】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【34，38】 美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【8500，9300】元/千克。
投資策略：黃金等待回調(diào)后買入
風險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅上一交易日收于9647.5噸，跌0.44%，上海升水35，廣東升水25。宏觀方面，國內(nèi)5月社融2.29萬億好于預期，但居民和企業(yè)信貸仍偏弱。今日將公布國內(nèi)工業(yè)、投資和消費等經(jīng)濟數(shù)據(jù)，市場預期偏穩(wěn)?；久嫔希液栏驴a(chǎn)量指引，下修量級較大，未來原料緊張問題或繼續(xù)擴大。國內(nèi)冶煉產(chǎn)量繼續(xù)超預期，但以原料角度看，基準預期維持環(huán)比下降。消費端，進入六月基準預計消費環(huán)比中性偏弱。然而近期因出口窗口打開，國內(nèi)小幅過剩預期被削弱，預計緊平衡附近。展望后市，近期由于避險邏輯令銅價有所回落，原料緊張和虹吸利多并未扭轉(zhuǎn)，基本面消費不出現(xiàn)崩塌情形下，則銅價有望保持韌性。若未來消費超預期走弱則有進一步回落可能。
投資策略：短期采購建議放緩，或等待低位進行。
風險提示：國內(nèi)外宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預期等。
鋁
LME上一交易日收于2503，日跌16.5或0.65%，滬鋁夜盤同樣低開高走偏強震蕩?；久鎭砜?，實際消費仍以走弱為主，但鋁錠去庫幅度持續(xù)超預期，目前庫存仍未兌現(xiàn)實際消費的走弱，預計隨著庫存逐步兌現(xiàn)，6月中下旬去庫速度放緩但仍能維持去庫走勢?，F(xiàn)貨市場方面，擠倉延續(xù)反向月差大幅走闊刺激出貨，下游畏高少采，成交不佳，現(xiàn)貨大幅走弱；鋁棒加工費繼續(xù)跌至成本線以下。成本端看整體小幅下跌為主，其中國內(nèi)能源端煤炭和炭塊價格暫穩(wěn)、氧化鋁現(xiàn)貨價格小幅走弱；海外歐洲天然氣小幅上漲，電價低位波動。
投資策略：當前06合約多頭接貨意向高，逼空風險仍在擴大，單邊建議觀望；遠月實際消費仍存走弱預期下單邊空頭可考慮逢高介入，但明顯跌價壓力預期仍需等待庫存兌現(xiàn)的消費轉(zhuǎn)弱；內(nèi)外仍關(guān)注正套機會。
風險提示：宏觀風險、需求刺激政策、廢鋁減量超預期的風險。
鉛
上周五夜盤倫鉛震蕩收平至1992美元/噸，滬鉛收跌0.18%至16920元/噸?，F(xiàn)貨市場因下游采購增加，成交改善。近期海外庫存下降，但和消費聯(lián)動性不佳。國內(nèi)臨近交割，社會庫存上升。短期鉛價小幅上漲，再生鉛仍在行業(yè)普遍虧損之際維持廢電瓶原料偏緊局面，下游鉛蓄電池廠補庫推動煉廠顯著去庫，需求邊際改善，后續(xù)觀察鉛蓄電池漲價是否落地，這或意味著傳統(tǒng)消費旺季的開啟。整體上，市場資金情緒不高，鉛價大幅反彈驅(qū)動不強，鉛價或延續(xù)震蕩偏強格局。滬鉛主要區(qū)間【16700,17200】元/噸，倫鉛波動區(qū)間【1950,2050】美元/噸。
投資策略：維持震蕩偏多，可適當逢低補庫。
風險提示：全球市場衰退預期引發(fā)的系統(tǒng)性風險。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費復蘇的擔憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟恢復確存在波折；但品種特性上看，由于供應端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
上周五倫鋅價格震蕩走低，中東地區(qū)局勢再度升級，引發(fā)市場的擔憂情緒，倫鋅夜間一度下破2600美元，觸及2582美元，夜間略有收回跌勢，最終收報2626.5美元，跌幅0.66%。上周五現(xiàn)貨市場，上海市場對07合約升水270=280，廣東市場對07合約升水270-300，品種方面，6月消費邊際下滑較為明確，但總體感受消費韌性依然存在；具體表現(xiàn)在鍍鋅板生產(chǎn)具有韌性而結(jié)構(gòu)件、壓鑄等的開工卻有所下降。綜述，消費開始邊際下滑，雖然冶煉產(chǎn)量增幅有所下修，但累庫預期不改；此外，由于關(guān)稅博弈或持續(xù)擾動市場對經(jīng)濟修復的信心，因而預計鋅價或?qū)⒄鹗幭滦校P(guān)注2600美元附近的支撐位。
投資策略：關(guān)注2600美元附近的支撐位
風險提示：消費表現(xiàn)超預期
鎳
情緒轉(zhuǎn)弱，鎳價震蕩偏弱。上一交易日LME鎳收于15115美元/噸，漲0.03%；滬鎳主力收于119600元/噸，跌0.3%。當前，礦端沖擊情緒博弈減弱，鎳價估值偏低，當前或有所超跌。最新鎳鐵成交價穩(wěn)于940元/鎳附近，火法產(chǎn)線繼續(xù)承壓。資源端，印尼鎳礦6月供應維持偏緊，升水維持高位，但鎳鐵-不銹鋼條線壓力較為沉重，礦價上行趨勢受到一定壓制。一級鎳維持去庫態(tài)勢，但對鎳價支撐有限。綜合來看，資源端受不銹鋼壓制情況下，一級鎳成本抬升驅(qū)動減弱，同時印尼供給側(cè)政策趨于平靜，一級鎳需求端下半年額外支撐持續(xù)性存疑，鎳價向上驅(qū)動減弱，向下成本支撐較強，區(qū)間或偏向收斂。短期預計滬鎳主力運行區(qū)間【11.5，12.8】萬元/噸。
投資策略：區(qū)間操作。
風險提示：宏觀情緒大幅擺動，印尼產(chǎn)業(yè)政策超預期變動。
錫
LME錫上一交易日收于32780美元/噸，漲0.24％。滬錫主力夜盤收于265580元/噸，漲0.51%。基本面上，國內(nèi)即期冶煉原料仍面臨壓力，但剛果金復產(chǎn)令未來原料矛盾弱化。此外，緬甸佤邦錫礦復產(chǎn)節(jié)奏仍存不確定性，疊加泰國禁止緬甸借道運輸錫礦，制約錫礦進口通道；消費端，消費電子、汽車電子等終端進入季節(jié)性淡季，訂單增長乏力。展望后市，6月雖然供應端因云南原料緊張、江西雨季拖累廢錫回收致冶煉廠減產(chǎn)，但終端光伏組件排產(chǎn)環(huán)比下降、消費電子訂單萎縮等淡季特征顯著，需求端減量幅度超供應收縮量，市場累庫預期升溫，供需平衡轉(zhuǎn)向小幅過剩，壓制錫價上行空間，錫價預計維持震蕩格局。
投資策略：新開倉建議謹慎。
風險提示：宏觀政策預期變化，海外供應恢復超預期等。
焦煤
6月13日夜盤焦煤Jm2509收漲1.81%至787.5元/噸，領(lǐng)漲黑色。上漲驅(qū)動：（1）近兩周受鐵水減產(chǎn)放緩，雙焦供應收緊、庫存下降，碳元素總量矛盾改善支撐，黑色系整體跌勢減弱，企穩(wěn)震蕩；（2）以色列與伊朗爆發(fā)軍事沖突，導致國際原油價格暴漲，推升工業(yè)品成本上行預期。估值方面，當前唐山蒙5#精煤倉單758元/噸，Jm2509升水4.0%。我們認為，在鋼需淡季和雙焦總庫存同比仍高企的背景下，若煉焦煤供應未能有效收緊，那么預計事件沖擊下的價格上漲空間有限。
投資策略：暫時觀望
風險提示：鋼需超預期增長，雙焦供應大幅收緊，政策風險
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2509收漲-2.02%至7280元/噸，主力合約持倉29.97萬手，日增倉2385手。據(jù)SMM，上一交易日現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，不通氧553#華東均價8100元/噸；通氧553#華東均價8150元/噸；421#華東9700元/噸。 近期盤面價格寬幅震蕩，期價沖高回落，上行乏力。當前工業(yè)硅處于高位庫存緩慢去庫過程，經(jīng)測算，當今年西南復產(chǎn)量級為去年40%時，三季度供需維持平衡。展望后市，工業(yè)硅價格預計底部筑底運行，上方受到豐水期現(xiàn)金成本線的壓制，但當價格跌破新疆現(xiàn)金成本后大廠減產(chǎn)的概率較大，預計主力合約核心價格區(qū)間【6900，7500】元/噸，后市持續(xù)關(guān)注西南復產(chǎn)情況。
投資策略：逢高沽空
風險提示：近期資金博弈加劇，盤面波動劇烈
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約收漲-1.74%至59800元/噸，持倉26.69萬手，日增倉28351手。上一交易日現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，SMM電池級碳酸鋰均價6.065萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價5.905萬元/噸。SMM鋰輝石精礦CIF價格629美元/噸，澳洲精礦CIF價格612.5美元/噸，非洲精礦CIF價格578美元/噸。 利潤兌現(xiàn)新增產(chǎn)量，需求存走弱預期，六月供需預計實現(xiàn)累庫。倘若動力電池需求淡季兌現(xiàn)，碳酸鋰過剩幅度將進一步擴大。價格方面，礦價止跌成本暫穩(wěn)，盤面近月月差收窄、現(xiàn)貨改善，但過剩預期未改，預計碳酸鋰價格呈偏弱運行，主力合約價格運行區(qū)間【57000，62000】元/噸。
投資策略：反彈沽空
風險提示：2507合約虛實比偏高
