氧化鋁方面，市場對(duì)于幾內(nèi)亞礦端擾動(dòng)、國內(nèi)氧化鋁檢修已基本進(jìn)行計(jì)價(jià)，盤面重回供給過剩邏輯；中長期，氧化鋁或繼續(xù)面臨成本下移、供給放量以及需求穩(wěn)定的局面，因此價(jià)格仍有向下壓力。

電解鋁方面，近期市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)或推后，電解鋁基本面有淡季走弱趨勢，但低庫存給予鋁價(jià)一定支撐，短期內(nèi)鋁價(jià)或震蕩運(yùn)行。往后看，隨著消費(fèi)淡季逐漸深入，且“搶出口”漸近尾聲，滬鋁或以震蕩偏弱運(yùn)行為主。

• 核心因素評(píng)定表：

  

1、關(guān)鍵數(shù)據(jù)表

2、產(chǎn)業(yè)鏈情況

• 證監(jiān)會(huì)同意鑄造鋁合金期貨和期權(quán)注冊

  近日，證監(jiān)會(huì)同意上海期貨交易所鑄造鋁合金期貨和期權(quán)注冊。證監(jiān)會(huì)將督促上海期貨交易所做好各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，確保鑄造鋁合金期貨和期權(quán)的平穩(wěn)推出和穩(wěn)健運(yùn)行。

• WBMS：2025年3月全球原鋁供應(yīng)過剩27.72萬噸

  5月21日（周三），世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）公布的最新報(bào)告顯示，2025年3月，全球原鋁產(chǎn)量為616.09萬噸，消費(fèi)量為588.36萬噸，供應(yīng)過剩27.72萬噸。 2025年1-3月，全球原鋁產(chǎn)量為1797.83萬噸，消費(fèi)量為1743.96萬噸，供應(yīng)過剩53.87萬噸。

• 中國4月鋁土礦進(jìn)口量環(huán)比上升25.67%

  海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)在線查詢平臺(tái)公布的數(shù)據(jù)顯示，中國2025年4月鋁土礦（鋁礦砂及其精礦）進(jìn)口量為20,684,045.155噸，環(huán)比增長25.67%，同比上升45.44%。 幾內(nèi)亞是第一大供應(yīng)國，當(dāng)月從幾內(nèi)亞進(jìn)口鋁土礦（鋁礦砂及其精礦）16,732,488.511噸，環(huán)比增加28.77%，同比增長59.62%。 澳大利亞是第二大供應(yīng)國，當(dāng)月從澳大利亞進(jìn)口鋁土礦（鋁礦砂及其精礦）2,679,996.025噸，環(huán)比增加5.70%，同比下降14.41%。

• 全球第二大鋁土礦生產(chǎn)國出手一口氣收回51個(gè)礦權(quán)

  據(jù)報(bào)道稱，當(dāng)?shù)貢r(shí)間周四（5月15日）深夜，幾內(nèi)亞信息和新聞部長法納·蘇馬在電視講話中宣布，幾內(nèi)亞總統(tǒng)馬馬迪·敦布亞已簽署收回采礦特許權(quán)的法令。被收回的采礦特許權(quán)包括鋁土礦、黃金、鉆石、石墨和鐵礦。蘇馬補(bǔ)充道，這些特許權(quán)已“無償歸還給國家”，并引用了幾內(nèi)亞采礦法中多條條款作為撤銷許可證的依據(jù)。據(jù)了解，幾內(nèi)亞擁有世界上最大的鋁土礦儲(chǔ)量，鋁土礦是生產(chǎn)鋁的主要礦石，其出口對(duì)全球工業(yè)金屬的生產(chǎn)至關(guān)重要。 根據(jù)美國地質(zhì)勘探局2023年的數(shù)據(jù)，幾內(nèi)亞鋁礦儲(chǔ)量約為74億噸，占世界總儲(chǔ)量的24.7%；同年，幾內(nèi)亞鋁土礦產(chǎn)量9700萬噸，占比24.3%，僅次于澳大利亞（9800萬噸，24.5%）。

3、行情圖解

5月份鋁價(jià)先回調(diào)后上行，中下旬整體處于震蕩運(yùn)行階段。先是假期期間集中到貨量較大導(dǎo)致節(jié)后出現(xiàn)顯著累庫，市場交易淡季預(yù)期；再是中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明，表明中美關(guān)稅政策緩和，盤面連續(xù)拉漲，中旬節(jié)點(diǎn)已基本補(bǔ)上四月初大跌缺口。

4月份，行業(yè)鋁水比例環(huán)比下滑0.52個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)SMM消息，個(gè)別棒廠新增置換項(xiàng)目搬遷，新場暫無產(chǎn)出，老廠部分沉積液鑄錠。此外，西北、重慶個(gè)別鋁廠下游減產(chǎn)，月末鑄錠量小幅增加。

5-6月份，隨著鋁下游部分板塊開工率小幅回調(diào)，國內(nèi)鋁水比例或繼續(xù)下降。

5月下旬國內(nèi)電解鋁社會(huì)庫存為53.4萬噸，較4月底減少8萬噸。

處于消費(fèi)旺季向淡季轉(zhuǎn)換的階段，鋁下游板塊走勢有所分化。中美貿(mào)易談判帶來一定搶出口動(dòng)能，家電等產(chǎn)品出口明顯回暖。短期內(nèi)出口表現(xiàn)或依然不錯(cuò)，支撐鋁板帶、原鋁合金行業(yè)開工率，但7-8月份或許會(huì)看到淡季深入帶來的累庫。

5月份，SHFE和LME交易所鋁錠庫存均下降。LME庫存月度減少約3.1萬噸至38.46萬噸。上期所庫存月度減少約3.5萬噸至14.13萬噸。上海保稅區(qū)庫存月度增加11500噸至101300噸。

5月份，鋁棒出庫量環(huán)比4月份有所下降，但整體訂單表現(xiàn)好于預(yù)期，終端消費(fèi)仍具一定韌性，疊加搶出口影響發(fā)酵，鋁棒加工費(fèi)保持較高水平。就φ90鋁棒而言，廣東地區(qū)加工費(fèi)約為390元/噸，南昌地區(qū)加工費(fèi)約為380元/噸，無錫地區(qū)加工費(fèi)約為380元/噸。

5月份，下游需求好于預(yù)期，當(dāng)前廠商以銷定產(chǎn)、控制庫存壓力，行業(yè)開工率以穩(wěn)為主。5月中旬相比4月底，國內(nèi)龍頭企業(yè)鋁棒開工率環(huán)比下降0.63個(gè)百分點(diǎn)至68.6%。6月份，預(yù)計(jì)國內(nèi)鋁加工環(huán)節(jié)開工率穩(wěn)中有降，鋁棒產(chǎn)量或小幅下降。

5月份，鋁棒廠訂單尚可，疊加廠商采取以銷定產(chǎn)策略，因此庫存出現(xiàn)下降。5月份國內(nèi)鋁棒庫存環(huán)比減少2.08萬噸至13.02萬噸。

5月份，國內(nèi)鋁型材企業(yè)開工率相較于4月底有所降低，但仍處于較高位置，預(yù)計(jì)6月份開工率或小幅下滑。

5月底，國內(nèi)龍頭鋁型材開工率在56%左右，建筑鋁型材開工率走弱，工業(yè)型材走勢有所分化，部分光伏邊框企業(yè)開工下滑，汽車板塊較為穩(wěn)定，但企業(yè)反映新訂單增長乏力。

4、熱點(diǎn)問題

氧化鋁方面，月內(nèi)主力合約AO2509整體呈現(xiàn)先沖高后回落的走勢，主要原因在于幾內(nèi)亞收回采礦權(quán)及國內(nèi)氧化鋁廠商停復(fù)工的變化。5月15日，幾內(nèi)亞信息和新聞部長在電視講話中宣布，幾內(nèi)亞總統(tǒng)已簽署收回采礦特許權(quán)的法令。根據(jù)2024年數(shù)據(jù)，我國鋁土礦供應(yīng)對(duì)幾內(nèi)亞依賴度超過50%，因此幾內(nèi)亞鋁土礦減產(chǎn)或有導(dǎo)致國內(nèi)鋁土礦緊缺及氧化鋁減產(chǎn)的可能性，從而導(dǎo)致氧化鋁價(jià)格上漲。但本周政府發(fā)言人暗示以上措施并非出于制裁目的，后續(xù)發(fā)展仍有較大轉(zhuǎn)機(jī)，若礦山生產(chǎn)得以較快修復(fù)，則市場對(duì)于供應(yīng)緊張的擔(dān)憂情緒或顯著緩解，疊加部分國內(nèi)廠商復(fù)產(chǎn)，因此周內(nèi)盤面價(jià)格大幅回落。中長期，氧化鋁廠商復(fù)產(chǎn)、新建產(chǎn)能大規(guī)模投放確定性較大，氧化鋁或進(jìn)入過剩階段，價(jià)格或存在向下壓力。

再生鋁合金方面，從再生鋁合金供求平衡情況來看，今年1-5月份再生鋁供應(yīng)表現(xiàn)為先緊后松。1月-2月上旬再生鋁延續(xù)了去年年底的偏緊格局，原料端緊缺限制廠商開工率，同時(shí)下游訂單表現(xiàn)不錯(cuò)，企業(yè)庫存顯著去化，從而帶動(dòng)市場流通貨源緊張、現(xiàn)貨價(jià)格上漲；2月中旬開始，節(jié)后需求不及預(yù)期，導(dǎo)致再生鋁轉(zhuǎn)為累庫；3-4月份，旺季預(yù)期基本落空，價(jià)格仍以弱穩(wěn)運(yùn)行為主。往后看，6-7月份需求難以出現(xiàn)明顯走強(qiáng)，廠商利潤不佳甚至部分虧損，因此行業(yè)有減產(chǎn)可能性，若減產(chǎn)導(dǎo)致庫存明顯去化，則現(xiàn)貨價(jià)格有望小幅回升，但幅度預(yù)計(jì)較為有限。