宏觀分析
國內(nèi)：國務院副總理何立峰會見美國摩根士丹利聯(lián)席總裁丹·辛克維茲。何立峰表示，歡迎摩根士丹利在內(nèi)的更多美資金融機構(gòu)和長期資本持續(xù)深化對華互利合作，積極參與中國資本市場建設發(fā)展。國務院副總理張國清在上海市調(diào)研時強調(diào)，構(gòu)建平臺經(jīng)濟良好生態(tài)，維護公平有序市場環(huán)境，堅決遏制劣質(zhì)低價等惡性競爭。財政部數(shù)據(jù)顯示，1-4月，國有企業(yè)營業(yè)總收入262755億元，與上年持平；利潤總額13491.4億元，同比下降1.7%。4月末，資產(chǎn)負債率65.1%，同比上升0.2個百分點。
國際：美聯(lián)儲會議紀要顯示，經(jīng)濟面臨的不確定性比之前更高，對待降息適合保持謹慎，等待特朗普政府關(guān)稅等政策的影響更明朗，再考慮行動。特朗普表示，哈佛大學應對國際生人數(shù)設定15%的上限。日本40年期國債拍賣結(jié)果出爐，投標倍數(shù)為2024年7月來新低，但結(jié)果優(yōu)于上周拍賣。在關(guān)稅談判中，日本提出了采購數(shù)十億美元美國半導體產(chǎn)品的方案。
大類資產(chǎn)：5月28日，亞洲交易時段，A股和港股以震蕩為主。全天來看，上證指數(shù)收跌0.02%。恒生指數(shù)收跌0.53%。債市方面，盤面有所調(diào)整，10年期國債收益率上行0.75bp，2年期國債收益率上行0.75bp。美股交易時段，英偉達Q1營收增長放緩拖累美股，全天來看，標普收跌0.56%，納指收跌0.51%。債市方面，美債收益率有所上行，10年期國債收益率上行4bp。匯市方面，美元修復至99.9，在岸人民幣對美元16:30收盤報7.1907，較上一交易日上漲42個基點，夜盤收盤報7.1967。商品方面，黃金接連走弱，Comex黃金收跌0.46%；因OPEC同意維持當前的集團范圍石油產(chǎn)量配額計劃，原油低位拉回，WTI原油收漲1.29%，國內(nèi)金屬走勢偏弱，南華金屬指數(shù)收跌0.58%。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持偏強震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震蕩。考慮到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向。總的來說，在降息交易的進一步發(fā)酵下預計黃金價格仍有進一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內(nèi)盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個交易日貴金屬價格普遍下跌，COMEX黃金期貨跌0.48%報3284.40美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.65%報33.10美元/盎司。近期貴金屬價格缺乏進一步上行動力。一是對歐盟征稅50%更多是一種施壓手段，目前特朗普已經(jīng)明確表示延期，且意味著最大可能的利空已經(jīng)落地，后續(xù)大概率會有回調(diào)空間；二是減稅法案目前進入?yún)⒆h院階段，議題進一步發(fā)酵乃至最終落地構(gòu)成利好仍需要時間；三是美國的硬數(shù)據(jù)仍較亮眼，PMI超預期擴張，美國經(jīng)濟保持韌性。以上因素作用下目前市場風險偏好恢復，美股持續(xù)上漲。綜合來看，預計貴金屬價格將在政策信號與宏觀數(shù)據(jù)公布的影響下偏弱震蕩。Comex黃金運行區(qū)間【3200,3450】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【760，810】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【30，34】 美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7600，8500】元/千克。
投資策略：回調(diào)時逢低買入
風險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅上一交易日收于9566.0美元/噸，跌0.31％，上海升水150，廣東升水120。宏觀方面，美聯(lián)儲會議紀要公布，決策者認為經(jīng)濟不確定性高，等待前景更明朗再行動，并指出前期債市波動需要監(jiān)控，可能對經(jīng)濟有長期影響?；久嫔希V端擾動再次出現(xiàn)，卡莫阿因礦震造成部分采礦作業(yè)暫停，選礦廠和冶煉廠未受影響。目前在修復當中，產(chǎn)量指引未來將有更新。消費端，進入五月后線纜反饋訂單偏弱，家電類訂單尚好，整體消費略不及月初預期，預計國內(nèi)去庫將明顯放緩至緊平衡狀態(tài)。展望后市，銅價短期因宏微觀韌性而保持高位僵持。而考慮未來中期級別消費前置影響仍存，未來消費可能環(huán)比走弱，屆時平衡有過剩預期，價格有回落風險。
投資策略：短期采購建議放緩，或等待低位進行。
風險提示：國內(nèi)外宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預期等。
鋁
LME上一交易日收于2465，日跌18或0.72%，滬鋁夜盤低開低走跌至2w，或主因宏觀情緒轉(zhuǎn)差。基本面來看，昨日主流三地鋁錠延續(xù)去庫或仍因移貨，往后看，6月實際消費預計仍有一定幅度走弱，鋁錠預期維持去庫節(jié)奏但幅度或收窄?，F(xiàn)貨市場方面，鋁價轉(zhuǎn)漲疊加月底回籠資金，持貨商有意出貨變現(xiàn)，下周追漲需求不足，華南現(xiàn)貨貼水擴大，華東勉力維持；鋁棒加工費環(huán)比走弱但整體仍偏強。成本端看，國內(nèi)能源端煤價格逐漸企穩(wěn)、炭塊價格小幅走弱、氧化鋁現(xiàn)貨價格漲幅放緩；海外歐洲天然氣價和電價窄幅波動。
投資策略：單邊建議觀望，關(guān)注1.97w附近的支撐；內(nèi)外仍關(guān)注正套機會。
風險提示：宏觀風險、需求刺激政策、廢鋁減量超預期的風險。
鉛
隔夜倫鉛上漲0.03%至1989美元/噸，滬鉛上漲0.21%至16780元/噸?，F(xiàn)貨市場小幅貼水，下游維持觀望情緒成交一般。近期內(nèi)外比價圍繞8.45附近波動，重心小幅下移。海外集中交倉使得倫鉛庫存升至29萬噸歷史新高，顯示海外消費偏弱勢。國內(nèi)社會庫存仍維持小降，鉛錠進口持續(xù)虧損，市場供需雙弱持續(xù)。短期來看，盡管因再生鉛普遍虧損導致廢電瓶價格松動，煉廠虧損幅度小幅收窄，但再生鉛煉廠開工率仍維持偏低水平，消費受淡季對價格有抑制，預計短期鉛價維持震蕩波動，滬鉛波動區(qū)間【16700,17100】元，倫鉛波動區(qū)間【1950,2050】美元。
投資策略：宏觀市場情緒企穩(wěn)低比例短多參與。
風險提示：全球市場衰退預期引發(fā)的系統(tǒng)性風險。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費復蘇的擔憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟恢復確存在波折；但品種特性上看，由于供應端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅震蕩運行，重心略有下移，收報2689美元，漲幅0.74%?，F(xiàn)貨市場，上海對06合約升水240-250元，廣東市場對07合約升水470-510元附近，廣西某大型煉廠檢修延長，升水繼續(xù)走高。近期宏觀環(huán)境較為平淡，美對歐、美對日關(guān)稅談判正在進行，市場已對其有所預期和反復交易，因而宏觀環(huán)境較為平靜的背景下，鋅價走勢僵持。品種方面，廣西大型企業(yè)檢修延長幾日，對5月供應有負拖累，但微觀調(diào)研情況下，消費在近期有邊際下滑的跡象，預計鋅價維持弱勢震蕩，靜待宏觀方面給出更清晰的指引。預計倫鋅窄幅運行2600-2800美元，單邊建議觀望。
投資策略：建議觀望
風險提示：消費表現(xiàn)超預期
鎳
盤面弱勢震蕩。上一交易日LME鎳收于15090美元/噸，跌1.9%；滬鎳主力收于119800元/噸，跌1.2%。商品投資情緒整體走弱，鎳作為平衡過剩更為明確的有色品種，跌幅更加明顯，此外印尼鎳礦消息面對盤面情緒或產(chǎn)生一定影響?；久嫔献兓⒉幻黠@，6月印尼鎳礦升水預計維持高位。昨日精煉鎳小幅累庫，同時國內(nèi)現(xiàn)貨升貼水維持高位，需求端有額外支撐，然而全年過剩格局下去庫對鎳價拉動作用有限。鎳鐵-不銹鋼終端需求情緒不佳，鎳鐵成交價止跌企穩(wěn)但仍陷于965-970區(qū)間，年中淡季不銹鋼需求預計繼續(xù)萎靡，價格壓力或壓制礦端上漲空間，進而打擊一級鎳的成本抬升趨勢。短期預計滬鎳主力運行區(qū)間【11.5，13.0】萬元/噸。
投資策略：區(qū)間操作。
風險提示：宏觀情緒大幅擺動，印尼產(chǎn)業(yè)政策超預期變動。
錫
LME錫上一交易日收于31495美元/噸，跌2.82％。滬錫主力夜盤收于256930元/噸，跌1.84%。此次價格回調(diào)主要受市場傳聞驅(qū)動——首批緬甸佤邦錫礦被傳已獲出口許可，供應增量預期提前升溫。基本面上，國內(nèi)即期冶煉原料仍面臨壓力，但剛果金復產(chǎn)令未來原料矛盾弱化。此外，緬甸佤邦復產(chǎn)節(jié)奏仍存不確定性，當前市場傳言的真實性存疑，且即便確認復產(chǎn)，首批錫礦流入至少需至6月末，短期對實際供應格局影響有限。消費端，美國關(guān)稅調(diào)整雖支撐消費邊際緩和，但實際出口訂單環(huán)比仍呈走弱態(tài)勢，終端消費疲軟直接拖累錫需求。展望后市，短期來看，市場情緒受傳聞主導，錫價短線存在繼續(xù)調(diào)整可能。不過，當前價格回調(diào)已刺激下游逢低補庫，現(xiàn)貨市場成交活躍度出現(xiàn)階段性提升。但考慮到電子行業(yè)傳統(tǒng)淡季延續(xù)，需求難有實質(zhì)性改善，預計錫價將維持區(qū)間震蕩走勢。
投資策略：新開倉建議謹慎。
風險提示：宏觀政策預期變化，海外供應恢復超預期等。
焦煤
5月28日周三夜盤焦煤Jm2509收跌3.23%至765元/噸，領(lǐng)跌黑色。盡管宏觀上“兩重”“兩新”政策提速加碼的預期提振鋼需前景，但遠水難救近火，現(xiàn)實基本面鋼需呈現(xiàn)淡季特征。最近一周，鐵水加速減產(chǎn)，強化鐵水產(chǎn)量見頂回落趨勢；焦炭延續(xù)供增需減，轉(zhuǎn)為壘庫；煉焦煤社會總庫存連續(xù)2周壘積，且速度加快，碳元素過剩矛盾加劇。估值方面，當前唐山蒙5#精煤倉單843元/噸，Jm2509貼水9.2%。我們認為，在鋼需淡季背景下，若煉焦煤供應未能收緊，那么預計煉焦煤價格跌勢難止，Jm2509或向下測試700-750元/噸。
投資策略：偏空操作
風險提示：鋼需超預期增長，煉焦煤供應收緊
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2507收漲-2.52%至7240元/噸，主力合約持倉22.61萬手，日增倉-1138手。現(xiàn)貨方面，上一交易日現(xiàn)貨價格繼續(xù)下跌，據(jù)SMM，不通氧553#華東均價8350元/噸；通氧553#華東均價8500元/噸；421#華東9200元/噸。硅價再創(chuàng)新低，市場情緒消極。豐水期西南復產(chǎn)，但未見其余地區(qū)大規(guī)模減產(chǎn)，供給壓力將進一步加大。需求持穩(wěn)，多晶硅后續(xù)有進一步減產(chǎn)的可能性，對工業(yè)硅需求持續(xù)疲軟。整體上，工業(yè)硅高位庫存壓制盤面，即使兌現(xiàn)小幅月底去庫也難有效緩解庫存壓力，在未見到供給明顯減量前，預計工業(yè)硅價格繼續(xù)偏弱運行，主力合約核心運行區(qū)間【6900，7600】元/噸，后市持續(xù)關(guān)注供給減產(chǎn)情況和下游多晶硅排產(chǎn)變化。
投資策略：逢高沽空
風險提示：宏觀情緒擾動，上游大幅減產(chǎn)
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力2507合約收漲-0.59%至60380元/噸，持倉28.36萬手，日增倉-10088手?，F(xiàn)貨方面，上一交易日日現(xiàn)貨價格下跌500元/噸，smm電池級碳酸鋰均價6.15萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價5.99萬元/噸。礦價延續(xù)下跌，SMM鋰輝石精礦CIF價格680美元/噸，澳洲精礦CIF價格630美元/噸。成本下降帶動利潤修復，后市企業(yè)生產(chǎn)意愿或提升。鹽湖復產(chǎn)，需求平穩(wěn)，后市供給壓力仍存，碳酸鋰價格受到壓制。但需注意，隨著礦價不斷下探，礦端擾動的概率增加。展望后市，預計鋰價延續(xù)弱勢震蕩格局，主力合約價格區(qū)間【55000，63000】元/噸，止跌企穩(wěn)信號關(guān)注礦價止跌和礦端擾動情況。
投資策略：反彈沽空
風險提示：宏觀情緒變化，需求超預期
