宏觀分析
國內(nèi)：中國與東盟十國全面完成中國—東盟自貿(mào)區(qū)3.0版談判，包含數(shù)字經(jīng)濟、綠色經(jīng)濟、供應(yīng)鏈互聯(lián)互通、標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)法規(guī)與合格評定程序、海關(guān)程序與貿(mào)易便利化、衛(wèi)生與植物衛(wèi)生措施、競爭和消費者保護、中小微企業(yè)、經(jīng)濟技術(shù)合作等9個新增章節(jié)。金融監(jiān)管總局等八部門聯(lián)合印發(fā)《支持小微企業(yè)融資的若干措施》提出，加大首貸、信用貸、中長期貸、法人類貸款、民營類貸款投放。商務(wù)部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，支持非洲33個最不發(fā)達國家用足用好100%稅目產(chǎn)品零關(guān)稅政策，共享中國大市場帶來的發(fā)展機遇。
國際：美國眾議長約翰遜宣布，與高稅州的議員就提高SALT抵扣上限至4萬美元達成一致。日本債券市場連續(xù)第二天無人出價，30年期和40年期日本國債收益率維持歷史高位。歐盟指美國談判提案不切實際后提出，逐步將非敏感農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品的關(guān)稅降至零、在能源、AI和數(shù)字連接領(lǐng)域的互惠投資與戰(zhàn)略采購計劃，還涉及在應(yīng)對鋼鐵、汽車等領(lǐng)域產(chǎn)能過剩等共同挑戰(zhàn)方面的合作。
大類資產(chǎn)：5月21日，亞洲交易時段，市場窄幅震蕩，A股和港股微幅上行。上證指數(shù)收漲0.21%，恒生指數(shù)收漲0.62%。債市方面，股債蹺蹺板發(fā)揮作用，市場有所調(diào)整，10年期國債收益率上行0.8bp。美洲交易時段，20年期美債拍賣慘淡，引發(fā)美國股債匯三殺，三大股指在連日走升后小幅調(diào)整，標(biāo)普收跌1.61%，納指收跌1.41%，美國10年期國債收益率上行10bp。匯市方面，美元收跌0.42%，在岸人民幣對美元16:30收盤報7.2065，較上一交易日上漲142個基點，夜盤收報7.2031。商品方面，美股美債劇烈調(diào)整，避險情緒下黃金有所走升，Comex黃金收漲0.73 %，原油有所調(diào)整，WTI原油收跌1.46%。國內(nèi)金屬有所上行，南華金屬指數(shù)收漲0.46%。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持偏強震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震蕩。考慮到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向。總的來說，在降息交易的進一步發(fā)酵下預(yù)計黃金價格仍有進一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內(nèi)盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個交易日貴金屬價格普遍上漲，COMEX黃金期貨漲0.97%報3316.60美元/盎司，COMEX白銀期貨漲1.21%報33.58美元/盎司。近期美國經(jīng)濟軟數(shù)據(jù)走弱，美國貿(mào)易談判暫無新的進展，地緣方面俄烏談判無果，美國再次被下調(diào)主權(quán)信用評級，且正在推進的大規(guī)模減稅法案可能進一步惡化美國財政與赤字，各方面利多因素再次發(fā)酵，貴金屬轉(zhuǎn)向偏強。且中長期來看，市場關(guān)稅對經(jīng)濟的潛在負(fù)面影響并未解除，經(jīng)濟趨勢性下行壓力下黃金的避險多頭邏輯依然存在，疊加各國央行存在持續(xù)買入需求，預(yù)計價格仍有上行空間。若后續(xù)美國經(jīng)濟出現(xiàn)實質(zhì)性走弱信號可能引發(fā)避險情緒反復(fù)，為貴金屬價格提供新的上行動力。綜合來看，預(yù)計貴金屬價格將在政策信號與宏觀數(shù)據(jù)公布的影響下偏強震蕩。Comex黃金運行區(qū)間【3200,3400】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【760，800】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【30，34】 美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7600，8500】元/千克。
投資策略：回調(diào)時逢低買入
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅上一交易日收于9487.0美元/噸，跌0.71%。上海升水275，廣東升水185。宏觀方面，市場對美國新預(yù)算法案有赤字擔(dān)憂，并且美債拍賣結(jié)果不佳，美國資產(chǎn)出現(xiàn)回落?；久嫔?，供應(yīng)端礦山企業(yè)財報陸續(xù)公布，全年銅精礦增量下修，原料緊張背景沒有改變。消費端，進入五月后線纜反饋訂單偏弱，家電類訂單尚好，整體消費略不及月初預(yù)期，預(yù)計國內(nèi)去庫將明顯放緩至小幅去庫或緊平衡狀態(tài)。展望后市，近期驅(qū)動仍相對分化，短期價格預(yù)計偏僵持，考慮未來中期級別消費前置影響仍存，消費有繼續(xù)走弱擔(dān)憂，不利于價格持續(xù)上行并有回落風(fēng)險。
投資策略：短期采購建議放緩，或等待低位進行。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2475.5，日跌5.5或0.22%，滬鋁夜盤低開而后窄幅波動?；久鎭砜?，昨日主流三地鋁錠去庫明顯，進入下旬繼續(xù)關(guān)注實際消費走弱幅度，預(yù)計消費轉(zhuǎn)弱但暫無大幅累庫驅(qū)動?，F(xiàn)貨市場方面，鋁價轉(zhuǎn)漲，隨著基差走強預(yù)期形成華南持貨商加速出貨但需求跟進不足，華東下游追漲需求尚可，現(xiàn)貨表現(xiàn)較強；鋁棒加工費小幅下跌但仍偏強。成本端看，國內(nèi)能源端煤炭止跌持穩(wěn)、炭塊價格持穩(wěn)、氧化鋁現(xiàn)貨價格維持較大漲幅；海外歐洲天然氣價和電價小幅下跌。
投資策略：前期空頭建議繼續(xù)持有，階段性關(guān)注1.97w附近的支撐；內(nèi)外仍關(guān)注正套機會。
風(fēng)險提示：宏觀風(fēng)險、需求刺激政策、廢鋁減量超預(yù)期的風(fēng)險
鉛
隔夜倫鉛下跌0.4%收至1978.5美元/噸，滬鉛收跌0.33%至16835元/噸?，F(xiàn)貨市場貼水維持，成交轉(zhuǎn)淡。昨日海外新加坡倉庫交倉3.6萬噸使得倫鉛庫存重新回至26萬噸之上，近期庫存數(shù)字變化對盤面價格影響不大。國內(nèi)鉛市供需雙弱持續(xù)，社會庫存連續(xù)增加，再生鉛平均虧損仍超500元/噸，本周再生煉廠下調(diào)廢電瓶收購價格導(dǎo)致回收商去庫觀望，原料問題導(dǎo)致再生復(fù)產(chǎn)意愿仍不高。短期來看，再生鉛成本支撐有走弱跡象，需求抑制反彈幅度，等待終端鉛蓄電池企業(yè)消費的邊際好轉(zhuǎn)，鉛價維持弱勢盤整，滬鉛波動區(qū)間【16700,17100】元/噸，倫鉛波動區(qū)間【1950,2020】美元/噸。
投資策略：宏觀市場情緒企穩(wěn)低比例短多參與。
風(fēng)險提示：全球市場衰退預(yù)期引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上海現(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅震蕩運行，午后倫鋅交倉千余噸，午后倫鋅震蕩走低，最終收報2680美元，跌幅1.47%。現(xiàn)貨市場，上海對06合約升水280-240元，廣東市場對07合約升水340-380附近。鋅品種方面，由于五月依然存在搶出口的訂單，消費韌性表現(xiàn)較好。6月累庫此外，由于產(chǎn)業(yè)累庫已較為充分，疊加進口鋅的到港，單邊價格上，現(xiàn)有指標(biāo)無法指引方向，短期鋅價可能震蕩2600-2800美元。
投資策略：建議觀望
風(fēng)險提示：消費表現(xiàn)超預(yù)期
鎳
盤面弱勢震蕩。上一交易日LME鎳收于15620美元/噸，漲0.6%；滬鎳主力收于123760元/噸，漲0.3%。一級鎳市場延續(xù)去庫態(tài)勢，國內(nèi)現(xiàn)貨升貼水維持高位，然而全年過剩格局下去庫對鎳價拉動作用有限，鎳價處于成本線附近震蕩。鎳鐵-不銹鋼產(chǎn)業(yè)信心不足，市場交投較少，陷入沉寂的局面。往后看，鎳不銹鋼產(chǎn)業(yè)核心矛盾在于不銹鋼需求，若5-6月持續(xù)萎靡，價格壓力或?qū)鲗?dǎo)至礦端，進而影響一級鎳的成本端。短期預(yù)計滬鎳主力運行區(qū)間【11.5，13.0】萬元/噸。
投資策略：區(qū)間操作。
風(fēng)險提示：宏觀情緒大幅擺動，印尼產(chǎn)業(yè)政策超預(yù)期變動。
錫
LME錫上一交易日收于32775美元/噸，跌0.56％。滬錫夜盤收于266150元/噸，跌0.36%?；久嫔?，國內(nèi)即期冶煉原料仍面臨壓力，但剛果金復(fù)產(chǎn)令未來原料矛盾弱化，遠(yuǎn)期供應(yīng)上修。此外，四月下旬佤邦召開座談會明確流程和收費標(biāo)準(zhǔn)，基準(zhǔn)假設(shè)仍是未來有望復(fù)產(chǎn)。消費端，美國關(guān)稅調(diào)整雖支撐消費邊際緩和，但考慮關(guān)稅潛在影響，未來消費預(yù)期下修。展望后市，預(yù)計5月錫市去庫節(jié)奏因消費邊際轉(zhuǎn)弱而放緩，供需格局從緊平衡逐步轉(zhuǎn)向弱平衡，價格或延續(xù)寬幅震蕩。
投資策略：新開倉建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險提示：宏觀政策預(yù)期變化，海外供應(yīng)恢復(fù)超預(yù)期等。
焦炭
5月21日周三夜盤黑色延續(xù)窄幅波動，漲跌互現(xiàn)，其中焦炭J2509收跌0.18%至1416元/噸，跌幅最大。“兩重”“兩新”政策提速加碼的預(yù)期提振需求前景，黑色跌勢減弱?；久嫔?，當(dāng)前焦炭供強需弱，上周焦炭增產(chǎn)，但鐵水減產(chǎn)，產(chǎn)量見頂回落預(yù)期初步兌現(xiàn)，焦炭整體去庫放緩。估值方面，當(dāng)前港口準(zhǔn)一冶金焦1495元/噸，J2509貼水5.3%。我們認(rèn)為，步入鋼需淡季，盡管存在增量政策預(yù)期，但遠(yuǎn)水難解近渴，預(yù)計短期焦炭震蕩偏弱運行。
投資策略：擇機做空
風(fēng)險提示：鋼需超預(yù)期增長，碳元素供應(yīng)收緊，政策風(fēng)險
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2507收漲-1.75%至7865元/噸，主力合約持倉19.28萬手，日增倉19275手?，F(xiàn)貨方面，市場觀望情緒濃，成交不佳，現(xiàn)貨價格持續(xù)陰跌，據(jù)SMM，不通氧553#華東均價8600元/噸，下跌100元/噸；通氧553#華東均價8700元/噸，下跌100元/噸；421#華東9600元/噸，下跌100元/噸。近日價格大幅下跌的主要驅(qū)動為西南豐水期復(fù)產(chǎn)，供給壓力加大，需求疲軟，使得工業(yè)硅去庫難度增加。供給方面，新疆地區(qū)出現(xiàn)批量減產(chǎn)，但目前四川地區(qū)如期復(fù)產(chǎn)，云南地區(qū)預(yù)計6月才開始復(fù)產(chǎn)，另有新增產(chǎn)能貢獻增量，總體看豐水期增量可觀，供給壓力較大。需求方面，多晶硅仍然維持低排產(chǎn)運行，暫未有集中復(fù)產(chǎn)計劃，后續(xù)存在進一步減產(chǎn)的可能性，對工業(yè)硅需求偏弱。展望后市，工業(yè)硅去庫困難，預(yù)計后市工業(yè)硅價格維持弱勢運行，主力合約核心價格區(qū)間【7500,8300】元/噸，后市關(guān)注上游減產(chǎn)情況及多晶硅去庫幅度。
投資策略：逢高沽空
風(fēng)險提示：宏觀情緒擾動，上游大幅減產(chǎn)
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力2507合約收漲0.59%至61100元/噸，持倉32.97萬手，日增倉-10468手。上一交易日現(xiàn)貨價格下跌，smm電池級碳酸鋰均價6.305萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價6.145萬元/噸。SMM鋰輝石精礦CIF價格690美元/噸，價格下跌4美元/噸，澳洲精礦CIF價格647.5美元/噸。礦價持續(xù)下跌，碳酸鋰成本持續(xù)下降，冶煉廠虧損縮小，預(yù)計對開工意愿有所提振。4月進口量高增，考慮海外新產(chǎn)能持續(xù)放量，后續(xù)進口量有維持在較高水平的可能。礦價未見止跌，庫存去庫不暢，碳酸鋰基本面仍然維持弱勢，鋰價預(yù)計延續(xù)弱勢行情，主力合約價格區(qū)間【58000,64000】元/噸。
投資策略：反彈沽空
風(fēng)險提示：宏觀情緒變化，需求超預(yù)期
