上周鎳不銹鋼偏弱運(yùn)行。周內(nèi)滬鎳-1.54%，倫鎳-2.55%，不銹鋼+0.15%。

1、宏觀面

1·1、國(guó)外

特朗普宣布國(guó)家緊急狀態(tài)，全面征收關(guān)稅，設(shè)10%“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，對(duì)美貿(mào)易逆差最大國(guó)征稅更高。據(jù)央視新聞，特朗普周三宣布國(guó)家緊急狀態(tài)，白宮聲明稱，特朗普將對(duì)所有國(guó)家征收10%的“基準(zhǔn)關(guān)稅”，于美東時(shí)間4月5日凌晨0時(shí)01分生效，對(duì)同美貿(mào)易逆差大國(guó)征收的更高對(duì)等關(guān)稅于于美東時(shí)間4月9日凌晨0時(shí)01分生效，鋼鋁、汽車、金條、銅、藥品、半導(dǎo)體和木材制品不受對(duì)等關(guān)稅影響，對(duì)符合美墨加貿(mào)易協(xié)定（USMCA）的加墨商品繼續(xù)豁免關(guān)稅；特朗普稱，25%的汽車關(guān)稅于4月3日生效。

美國(guó)3月ISM服務(wù)業(yè)PMI意外創(chuàng)九個(gè)月新低，訂單增長(zhǎng)放緩，就業(yè)重挫，價(jià)格指數(shù)仍處高位。就業(yè)分項(xiàng)指數(shù)創(chuàng)近五年最大跌幅，也創(chuàng)下2023年以來的新低。數(shù)據(jù)出爐后，10年期美債收益率半年來首次跌穿4%。4月1日周二，ISM公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)3月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)今年首次出現(xiàn)萎縮，價(jià)格指數(shù)飆升，創(chuàng)2022年6月以來的新高，這也是價(jià)格指數(shù)連續(xù)第二個(gè)月大漲，與此同時(shí)，工廠訂單和就業(yè)均低迷，凸顯特朗普關(guān)稅對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。

美國(guó)3月ADP超預(yù)期反彈，增長(zhǎng)15.5萬人，但薪資增長(zhǎng)放緩。3月份，美國(guó)制造商增加了2.1萬個(gè)工作崗位，為自2022年10月以來的最大增幅。薪資增長(zhǎng)正在降溫，跳槽和留任員工的薪資差距已經(jīng)收窄至歷史低點(diǎn)。盡管面臨政策不確定性和消費(fèi)者信心低迷，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍保持活力。

美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)溫和放緩，2月JOLTS職位空缺不及預(yù)期，較上月回落。美國(guó)2月JOLTS職位空缺756.8萬人，預(yù)期765.5萬人，前值為776萬人。裁員人數(shù)大體不變。自主離職人數(shù)略有下降。招聘人數(shù)意外小幅增加，創(chuàng)去年10月以來的最高。數(shù)據(jù)表明，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)有放緩跡象，但放緩速度相當(dāng)溫和。

1·2、國(guó)內(nèi)

2025年4月2日，美國(guó)政府宣布對(duì)中國(guó)輸美商品征收“對(duì)等關(guān)稅”。美方做法不符合國(guó)際貿(mào)易規(guī)則，嚴(yán)重?fù)p害中方的正當(dāng)合法權(quán)益，是典型的單邊霸凌做法。自2025年4月10日12時(shí)01分起，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口商品加征關(guān)稅。有關(guān)事項(xiàng)如下：一、對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的所有進(jìn)口商品，在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上加征34%關(guān)稅。 二、現(xiàn)行保稅、減免稅政策不變，此次加征的關(guān)稅不予減免。 三、2025年4月10日12時(shí)01分之前，貨物已從啟運(yùn)地啟運(yùn)，并于2025年4月10日12時(shí)01分至2025年5月13日24時(shí)進(jìn)口的，不加征本公告規(guī)定加征的關(guān)稅。

中國(guó)3月官方制造業(yè)PMI 50.5，前值 50.2，制造業(yè)景氣水平繼續(xù)回升，至近一年來最高水平。3月31日周一，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)3月份官方制造業(yè)PMI為50.5，比上月上升0.3。中國(guó)3月官方非制造業(yè)PMI為50.8，前值為50.4，非制造業(yè)擴(kuò)張步伐有所加快。中國(guó)3月官方綜合PMI為51.4，前值為51.1，表明我國(guó)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)總體擴(kuò)張加快。

中國(guó)3月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI 51.9，升至3個(gè)月高點(diǎn)。3月服務(wù)業(yè)新訂單量增長(zhǎng)穩(wěn)健，市場(chǎng)需求正在回暖。企業(yè)出于降成本考慮，用工態(tài)度謹(jǐn)慎，服務(wù)業(yè)就業(yè)指數(shù)降至收縮區(qū)間。但服務(wù)業(yè)企業(yè)信心在3月份大幅上升，對(duì)未來12個(gè)月前景的樂觀度創(chuàng)下一年來新高。

吳清：加力支持優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大。吳清強(qiáng)調(diào)，進(jìn)一步完善全鏈條全生命周期的多層次市場(chǎng)服務(wù)體系，加力支持優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大。民營(yíng)科技企業(yè)作為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的優(yōu)秀代表，希望大家堅(jiān)定信心，保持愛拼才會(huì)贏的精氣神，以實(shí)際行動(dòng)發(fā)揮好示范帶頭作用，積極利用資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)型升級(jí)、做優(yōu)做強(qiáng)。

2、基本面

上周純鎳價(jià)格下跌。受特朗普關(guān)稅沖擊，有色金屬整體承壓運(yùn)行，其中倫鎳跌幅又居有色前列。鎳價(jià)隨有色普跌可以理解，但是為何在前期印尼政策支撐下鎳價(jià)卻在板塊中表現(xiàn)如此弱勢(shì)？我們認(rèn)為，前期印尼對(duì)鎳礦HMA計(jì)價(jià)方式改變后，鎳礦價(jià)格與倫鎳綁定更深，因此宏觀面的邊際沖擊會(huì)放大礦端成本波動(dòng)，市場(chǎng)預(yù)期4月下旬HMA報(bào)價(jià)將受較大影響，即鎳價(jià)跌幅越深、鎳的估值越會(huì)下移。總的來說，關(guān)稅貝塔沖擊大于印尼政策阿爾法，但HMA計(jì)價(jià)方式改變后又放大了倫鎳對(duì)礦端與基本面的影響，短期內(nèi)重點(diǎn)關(guān)注市場(chǎng)情緒變化以及關(guān)稅政策博弈。

上周硫酸鎳價(jià)格上漲。目前下游前驅(qū)體廠商對(duì)于高價(jià)鎳鹽訂單仍多有抵觸情緒，采購(gòu)以剛需為主。但目前礦端成本支撐較強(qiáng)，且Mysteel消息稱近期MHP有所檢修，預(yù)計(jì)硫酸鎳在成本支撐下價(jià)格或繼續(xù)堅(jiān)挺?？偟膩碚f，硫酸鎳受成本支撐影響，價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，但下游多有抵觸，后市或震蕩運(yùn)行。

上周鎳礦CIF價(jià)格持平。菲律賓方面，蘇里高礦區(qū)報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，對(duì)礦端形成支撐，下游鎳鐵成交繼續(xù)火熱，但受關(guān)稅政策沖擊，預(yù)計(jì)不銹鋼環(huán)節(jié)壓力或有負(fù)反饋向上的可能。印尼方面，4月上旬印尼內(nèi)貿(mào)鎳礦價(jià)格上漲，但倫鎳近期下跌或?qū)⒂绊?月下旬鎳礦報(bào)價(jià)，礦端支撐有下移壓力；但短期看印尼鎳礦依然偏緊，印尼PNBP無進(jìn)一步消息進(jìn)展，政策擾動(dòng)依然存在。總的來說，鎳礦基本面依然偏強(qiáng)，但近期倫鎳下跌壓力或影響4月下旬印尼鎳礦報(bào)價(jià)，后市仍需關(guān)注期貨市場(chǎng)與印尼鎳礦的聯(lián)動(dòng)。

上周鎳鐵價(jià)格上漲。成本方面，印尼鎳礦供應(yīng)緊張，繼續(xù)給予鎳鐵成本支撐；但如前所述，仍需關(guān)注倫鎳價(jià)格波動(dòng)對(duì)4月下旬印尼鎳礦報(bào)價(jià)的影響。但需求方面，不銹鋼現(xiàn)貨成交表現(xiàn)弱勢(shì)，鎳鐵買賣雙方博弈有所加劇，后市鎳鐵漲幅或放緩。總的來說，鎳鐵短期成本支撐較強(qiáng)，但買賣雙方博弈加劇或使得后市鎳鐵漲幅將有所放緩。

上周不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)格上漲。不銹鋼期貨表現(xiàn)相對(duì)較弱，導(dǎo)致市場(chǎng)情緒有所承壓，現(xiàn)貨成交整體維持冷清，“金三”旺季效應(yīng)并未很好兌現(xiàn)?？偟膩碚f，不銹鋼旺季需求并未如期兌現(xiàn)，基本面支撐并不充分。