宏觀分析
國(guó)內(nèi)：人社部、財(cái)政部印發(fā)通知明確，從2025年1月1日起，為2024年底前已按規(guī)定辦理退休手續(xù)并按月領(lǐng)取基本養(yǎng)老金的退休人員提高基本養(yǎng)老金水平，總體調(diào)整水平為2024年退休人員月人均基本養(yǎng)老金的2%。國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)在開(kāi)羅同埃及總理馬德布利舉行會(huì)談。財(cái)政部解讀限制采購(gòu)歐盟醫(yī)療器械相關(guān)政策表示，政府采購(gòu)項(xiàng)目預(yù)算金額達(dá)到4500萬(wàn)元人民幣以上的，均應(yīng)排除歐盟企業(yè)參與。
國(guó)際：貝森特閉門會(huì)議爆料：貿(mào)易決策上勸特朗普保持耐心。8月“大限”前緬甸爭(zhēng)取特朗普猛砍關(guān)稅，提議對(duì)美或可零關(guān)稅。巴西總統(tǒng)表示，將與美國(guó)進(jìn)行關(guān)稅談判，若無(wú)效將對(duì)等反制。面對(duì)關(guān)稅，日本車企選擇“自己買單”，對(duì)美出口價(jià)創(chuàng)歷史最大降幅。特朗普表示，對(duì)銅征收50%的關(guān)稅，8月1日起生效。特朗普再催美聯(lián)儲(chǔ)迅速降息，稱贊英偉達(dá)股價(jià)漲幅。美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒表示，可以考慮7月降息，支持繼續(xù)縮表，增加短期資產(chǎn)比重。OPEC+正討論從10月起暫停增產(chǎn)。
大類資產(chǎn)：7月10日，亞洲交易時(shí)段，“反內(nèi)卷”敘事余音未盡，棚改重啟預(yù)期成為新的主線，股市普漲，債市齊跌。上證指數(shù)收漲0.48%，恒生指數(shù)收漲0.57%，10年期國(guó)債收益率上行1.45bp。美股交易時(shí)段，無(wú)懼關(guān)稅來(lái)襲，標(biāo)普納指齊創(chuàng)新高，標(biāo)普收漲0.27%，納指收漲0.09%，美債方面，10年期美債收益率下行1bp。匯市方面，美元指數(shù)維持震蕩，收?qǐng)?bào)97.6，離岸人民幣保持平穩(wěn)，收?qǐng)?bào)7.18。商品方面，黃金小幅抬頭，Comex黃金收漲0.32%，原油顯著回落，WTI原油收跌2.08%。國(guó)內(nèi)金屬?gòu)?qiáng)勢(shì)上行，南華金屬指數(shù)收漲1.71%。
貴金屬
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格維持偏強(qiáng)震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報(bào)2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報(bào)29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會(huì)上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場(chǎng)對(duì)其的計(jì)價(jià)，目前金銀暫缺新的交易線索，價(jià)格維持震蕩?？紤]到目前市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)年內(nèi)3次合計(jì)75bp的降息充分定價(jià)，未來(lái)博弈的焦點(diǎn)或是美國(guó)是否能實(shí)現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲(chǔ)是否將會(huì)有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來(lái)美國(guó)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩?lái)說(shuō)，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計(jì)黃金價(jià)格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價(jià)格仍處于低位，其向上彈性空間將會(huì)更大；但內(nèi)盤金銀價(jià)格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格多數(shù)上漲， COMEX黃金期貨漲0.36%報(bào)3333.00美元/盎司，COMEX白銀期貨漲2.72%報(bào)37.63美元/盎司。特朗普的部分關(guān)稅政策落地，超過(guò)了市場(chǎng)10%的預(yù)期，但由于執(zhí)行期限被延遲至8月1日，可談判的預(yù)期使得市場(chǎng)波動(dòng)不大，貴金屬價(jià)格整體維持波動(dòng)。此外，截至6月末，我國(guó)黃金儲(chǔ)備規(guī)模7390萬(wàn)盎司，較5月末增加7萬(wàn)盎司，為連續(xù)第8個(gè)月增持黃金，構(gòu)成利好。展望未來(lái)，需要進(jìn)一步關(guān)注特朗普政府的關(guān)稅政策，以及6月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【3200,3400】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【750，790】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【34，38】 美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【8500，9500】元/千克。
投資策略：黃金逢低買入
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化。
銅
LME銅上一交易日收于9682.0美元/噸，漲0.23%，上海升水15，廣東升水-25。宏觀方面，特朗普宣布對(duì)銅加征50%關(guān)稅，于8月1日生效?；久嫔?，下半年TC長(zhǎng)單談判結(jié)果出爐，原料緊張格局預(yù)計(jì)延續(xù)。國(guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)量繼續(xù)超預(yù)期，但以原料角度看，基準(zhǔn)預(yù)期維持環(huán)比下降。消費(fèi)端，下游未反映有明顯改善，消費(fèi)仍偏弱，并且有高價(jià)抑制，因此短期下游開(kāi)工有明顯回落。展望后市，近期主要矛盾是銅關(guān)稅提早落地，即非美地區(qū)緊張邏輯削弱，并且美國(guó)仍有近30萬(wàn)噸未體現(xiàn)在顯性庫(kù)存中，潛在增加過(guò)剩幅度。因此對(duì)銅價(jià)有一定壓力，未來(lái)需關(guān)注基本面消費(fèi)韌性情況，若持續(xù)弱于預(yù)期則有繼續(xù)回落風(fēng)險(xiǎn)。
投資策略：短期采購(gòu)建議放緩，或等待低位進(jìn)行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2606，日漲4或0.15%，滬鋁夜盤繼續(xù)偏強(qiáng)震蕩最高觸及2.08w附近?；久鎭?lái)看，鋁錠周內(nèi)整體仍去庫(kù)，累庫(kù)拐點(diǎn)仍未見(jiàn)，實(shí)際消費(fèi)繼續(xù)走弱但庫(kù)存低位繼續(xù)給予鋁價(jià)支撐?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，華東市場(chǎng)表現(xiàn)依舊偏弱，鋁價(jià)高位刺激持貨商出貨變現(xiàn)，但下游已然追高乏力，現(xiàn)貨貼水繼續(xù)走闊、華南現(xiàn)貨維持弱穩(wěn)；鋁棒加工費(fèi)維持低位，鋁棒周產(chǎn)繼續(xù)下滑，后續(xù)減產(chǎn)壓力仍存。成本端看小幅上漲，其中國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格穩(wěn)中小漲、氧化鋁價(jià)格小幅上漲、炭塊價(jià)格持穩(wěn)；海外歐洲天然氣價(jià)小幅上漲、電價(jià)小幅回落。
投資策略：前期空頭底倉(cāng)持有，但需警惕煤炭?jī)r(jià)格上漲超預(yù)期及宏觀樂(lè)觀的風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注2.03w附近的支撐可考慮離場(chǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀風(fēng)險(xiǎn)、煤炭?jī)r(jià)格大漲超預(yù)期、需求刺激政策、廢鋁減量超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
鉛
隔夜倫鉛下跌1.04%至2037美元/噸，滬鉛上漲0.58%至17115元/噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)貼水維持，成交走淡。鉛市場(chǎng)近期相對(duì)平穩(wěn)，進(jìn)入七月，由于鉛價(jià)走強(qiáng)，根據(jù)排產(chǎn)計(jì)劃近期各地再生鉛供應(yīng)或環(huán)比改善，鉛蓄電池漲價(jià)預(yù)期也在增強(qiáng)，市場(chǎng)供需都在回升。如我們前期所提及的，今年三季度旺季行情不能太高，由于國(guó)補(bǔ)政策刺激新車配套電池，但舊車替換需求幾無(wú)增量，經(jīng)銷商電池庫(kù)存環(huán)節(jié)可能消化慢，或影響鉛價(jià)向上反彈空間，預(yù)計(jì)滬鉛主要區(qū)間【17000,17500】元/噸，倫鉛波動(dòng)區(qū)間【1980,2080】美元/噸。
投資策略：維持震蕩偏多，可適當(dāng)逢低補(bǔ)庫(kù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球市場(chǎng)衰退預(yù)期引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
鋅
昨日國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)展望被下調(diào)，出于對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元，最終收?qǐng)?bào)2418美元，跌幅0.84%。現(xiàn)貨市場(chǎng)，上?，F(xiàn)貨對(duì)2401合約升水100-升水110，華南市場(chǎng)對(duì)2301合約升水80-升水110。近期市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國(guó)內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤(rùn)過(guò)低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤(rùn)過(guò)低，因而市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價(jià)暫時(shí)依舊維持震蕩，鋅價(jià)來(lái)到支撐位2430附近，滬鋅主力測(cè)試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅震蕩上行，午后市場(chǎng)開(kāi)始討論國(guó)內(nèi)棚改重啟預(yù)期，鋅價(jià)收漲2777美元，漲幅1.26%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，上?，F(xiàn)貨對(duì)07合約升水130-90元，廣東市場(chǎng)對(duì)08合約升平水-貼水，鋅價(jià)上行疊加國(guó)內(nèi)累庫(kù)從而導(dǎo)致升水快速下降。昨日美國(guó)發(fā)布對(duì)各個(gè)國(guó)家的加征關(guān)稅結(jié)果，基本符合預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅對(duì)其經(jīng)濟(jì)所帶來(lái)的拖累較為謹(jǐn)慎，鋅價(jià)來(lái)到近期盤整壓力位，關(guān)注2780-2800美元一線的壓力。
投資策略：觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)表現(xiàn)超預(yù)期
鎳
上一交易日LME鎳收于15260美元/噸，漲1.9%；滬鎳主力收于121270元/噸，漲1.1%。反內(nèi)卷政策預(yù)期情況下，商品整體情緒好轉(zhuǎn)，鎳前期表現(xiàn)弱勢(shì)，昨日有所補(bǔ)漲。不銹鋼盤面表現(xiàn)不錯(cuò)，現(xiàn)貨市場(chǎng)好轉(zhuǎn)有限，難言情緒好轉(zhuǎn)，基本面未見(jiàn)明顯修復(fù)，不銹鋼行情仍有回落風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)終端價(jià)格穩(wěn)住使得短期看礦端壓力有所緩解，鎳價(jià)修復(fù)完前期跌幅后恢復(fù)震蕩偏弱格局。展望后市，我們認(rèn)為不銹鋼行情反映的是情緒觸底后的修復(fù)，月內(nèi)仍存在行情轉(zhuǎn)差的風(fēng)險(xiǎn)，宜逢高沽空。短期預(yù)計(jì)滬鎳主力運(yùn)行區(qū)間【11.5，12.5】萬(wàn)元/噸。
投資策略：區(qū)間操作。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒大幅擺動(dòng)，印尼產(chǎn)業(yè)政策超預(yù)期變動(dòng)。
錫
LME錫上一交易日收于33450美元/噸，漲0.6％。滬錫主力夜盤收于265980元/噸，漲0.37%?；久嫔希瑖?guó)內(nèi)即期冶煉原料仍面臨壓力，緬甸佤邦錫礦復(fù)產(chǎn)節(jié)奏仍存不確定性，疊加泰國(guó)禁止緬甸借道運(yùn)輸錫礦，制約錫礦進(jìn)口通道；消費(fèi)端，光伏限產(chǎn)壓制焊料需求，消費(fèi)電子、汽車電子等終端進(jìn)入季節(jié)性淡季，訂單增長(zhǎng)乏力。展望后市，雖然供應(yīng)端因云南原料緊張、江西雨季拖累廢錫回收致冶煉廠減產(chǎn)，但終端光伏組件排產(chǎn)環(huán)比下降、消費(fèi)電子訂單萎縮等淡季特征顯著，供需格局趨向緊平衡，供需平衡或小幅過(guò)剩，錫價(jià)維持震蕩格局。
投資策略：新開(kāi)倉(cāng)建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，海外供應(yīng)恢復(fù)超預(yù)期等。
焦煤
7月10日周四日內(nèi)黑色系全體收漲，其中雙焦、鐵礦石漲幅大于成材，夜盤延續(xù)這一形勢(shì)，其中焦煤Jm2509收漲2.6%至906.5元/噸，領(lǐng)漲。上漲驅(qū)動(dòng)：（1）受高溫天氣影響，近期電煤消耗增加，庫(kù)存去化，疊加“反內(nèi)卷”催生煤炭新一輪供給側(cè)去產(chǎn)能預(yù)期，推動(dòng)煤炭中下游季節(jié)性、預(yù)防性和投機(jī)性補(bǔ)庫(kù)需求釋放；（2）市場(chǎng)傳言下周要召開(kāi)中央城市工作會(huì)議重啟棚戶區(qū)改造，導(dǎo)致黑色正反饋邏輯走強(qiáng)，日內(nèi)A股房地產(chǎn)板塊大幅上漲?；久鎭?lái)看，本周鐵水繼續(xù)減產(chǎn)，焦炭供需雙弱小幅壘庫(kù)，結(jié)束4周去庫(kù)；煉焦煤礦山復(fù)產(chǎn)加快，社會(huì)總庫(kù)存加速壘積。我們認(rèn)為，2016年支撐黑色觸底反轉(zhuǎn)的“煤炭供給側(cè)去產(chǎn)能+房地產(chǎn)棚改”的政策雙驅(qū)動(dòng)似乎重現(xiàn)，但目前相關(guān)政策并未出臺(tái)，因此我們對(duì)當(dāng)前的“雙驅(qū)動(dòng)”行情持謹(jǐn)慎態(tài)度。估值方面，蒙5#精煤倉(cāng)單持穩(wěn)于823元/噸，Jm2509升水10.2%，由于雙焦基本面壘庫(kù)，盤面高升水或不可持續(xù)。
投資策略：暫時(shí)觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼需超預(yù)期增長(zhǎng)，煉焦煤供應(yīng)收緊超預(yù)期，政策風(fēng)險(xiǎn)。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2509收漲3.74%至8470元/噸，主力合約持倉(cāng)38.12萬(wàn)手，日增倉(cāng)-17792手。據(jù)SMM，上一交易日現(xiàn)貨部分牌號(hào)價(jià)格上漲，不通氧553#華東均價(jià)8500元/噸；通氧553#華東均價(jià)8750元/噸；421#華東9100元/噸。 7月10日，廣期所工業(yè)硅期貨倉(cāng)單錄得50544手，較上一交易日減少248手。本周開(kāi)工開(kāi)工小幅增長(zhǎng)，新疆、云南、四川有個(gè)別爐子開(kāi)工?；久娣矫妫?dāng)前價(jià)格對(duì)工業(yè)硅新疆地區(qū)已有復(fù)產(chǎn)利潤(rùn)，但產(chǎn)能開(kāi)停仍需看大廠自身規(guī)劃；價(jià)格在8500元/噸以上時(shí)，云南、四川復(fù)產(chǎn)意愿提升。展望后市，工業(yè)硅價(jià)格短期預(yù)計(jì)維持偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行，主力核心價(jià)格區(qū)間【7900，8700】元/噸，后市持續(xù)關(guān)注西南或新疆復(fù)產(chǎn)動(dòng)作。
投資策略：觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策超預(yù)期/不及預(yù)期，供需過(guò)剩矛盾。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2509收漲-0.43%至64180元/噸，持倉(cāng)32.37萬(wàn)手，日增倉(cāng)-3212手。現(xiàn)貨方面，上一交易日價(jià)格上漲350元/噸，SMM電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)6.365萬(wàn)元/噸；工業(yè)級(jí)碳酸鋰均價(jià)6.205萬(wàn)元/噸。 7月10日，廣期所碳酸鋰期貨倉(cāng)單錄得13191手，較上一交易日減少90手。本周產(chǎn)量18813噸，周增690；庫(kù)存140793，周累庫(kù)2446噸。展望后市，供需雙增，倉(cāng)單量偏緊，短期價(jià)格預(yù)計(jì)偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行，主力周度核心價(jià)格區(qū)間【62000，66000】元/噸，后市關(guān)注供需實(shí)際兌現(xiàn)情況。
投資策略：/
風(fēng)險(xiǎn)提示：供給突發(fā)擾動(dòng)，倉(cāng)單量偏少
