全球供應(yīng)鏈已因中國稀土出口限制措施遭受沖擊，但更大的關(guān)鍵礦物威脅正悄然逼近。
西方金屬冶煉廠正面臨危機(jī)。中國冶煉產(chǎn)能的快速擴(kuò)張正擠壓整個(gè)金屬產(chǎn)業(yè)鏈的利潤空間。
納米比亞和菲律賓的銅冶煉廠近期因處理費(fèi)轉(zhuǎn)為負(fù)值而進(jìn)入維護(hù)保養(yǎng)狀態(tài)。
更多冶煉廠面臨風(fēng)險(xiǎn)。
嘉能可（Glencore）警告稱，其位于澳大利亞的艾莎山（Mount Isa）銅冶煉廠在相關(guān)采礦活動(dòng)本月停止后將面臨財(cái)務(wù)不可持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)。
澳大利亞政府也面臨緊急呼吁，要求救助Nyrstar的鋅和鉛冶煉廠以及力拓的Tomago鋁冶煉廠。
中國在全球基本金屬冶煉中的份額穩(wěn)步上升，該國正接近與鎢和鉍等更稀有關(guān)鍵礦物出口一樣的主導(dǎo)地位。
市場崩潰
中國冶煉廠剛剛與智利礦商安托法加斯塔達(dá)成年中銅精礦供應(yīng)協(xié)議，將轉(zhuǎn)化費(fèi)定為精確的零。
至少它不是負(fù)數(shù)，與現(xiàn)貨市場不同，在那里銅冶煉廠實(shí)際上一直在為原材料支付礦商費(fèi)用。
這完全顛覆了歷史定價(jià)模式。銅冶煉廠可通過副產(chǎn)品如黃金、白銀和硫酸等獲利，但冶煉和精煉費(fèi)用才是核心收入來源?；蛘哒f，本應(yīng)如此。
去年第四季度，鋅冶煉廠的費(fèi)用也轉(zhuǎn)為負(fù)值。現(xiàn)貨費(fèi)用隨后回升至每噸55美元，仍低于今年80美元的基準(zhǔn)價(jià)，而這一基準(zhǔn)價(jià)本身已是至少50年來最低的年度費(fèi)用。
然而，鋅礦產(chǎn)量正蓬勃增長，今年1月至4月同比增長5.1%，中國進(jìn)口的鋅精礦也同步增長。2025年前五個(gè)月的到貨量翻了一倍多，超過220萬噸。
問題不僅僅是礦山供應(yīng)受限。鋅和銅市場費(fèi)率的走低，也反映出中國冶煉產(chǎn)能的超速擴(kuò)張，遠(yuǎn)超全球礦山可實(shí)際供應(yīng)的水平。
結(jié)果導(dǎo)致處理費(fèi)率和冶煉廠盈利能力雙雙崩潰。
全球板狀鋅產(chǎn)量按地區(qū)劃分
日益增強(qiáng)的主導(dǎo)地位
根據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，中國在全球精煉鋅產(chǎn)量中的份額從2007年的33%上升至2024年的近50%。
該國還生產(chǎn)了全球約60%的原鋁產(chǎn)量，這得益于冶煉行業(yè)多年的高速擴(kuò)張。
過剩的鋁產(chǎn)量以半成品形式外流。出口量從2010年的200萬噸增至去年的600萬噸。
增長速度甚至讓中國當(dāng)局感到壓力，他們已規(guī)定年產(chǎn)能上限為4500萬噸。
這對西方鋁生產(chǎn)商而言卻是雪上加霜，因?yàn)橹袊髽I(yè)正紛紛在印度尼西亞建設(shè)更多產(chǎn)能。
得益于中國在礦山和加工產(chǎn)能方面的投資熱潮，印度尼西亞目前也占全球鎳產(chǎn)量的一半左右。
根據(jù)麥格理銀行的數(shù)據(jù)顯示，中印供應(yīng)激增已壓低鎳價(jià)，并導(dǎo)致自2020年以來超過50萬噸的西方產(chǎn)能關(guān)閉。該行警告稱，目前加工鏈的每個(gè)環(huán)節(jié)都存在產(chǎn)能過剩。
隨著更多西方冶煉廠因利潤率壓縮而倒閉，中國對全球工業(yè)金屬供應(yīng)的掌控力將進(jìn)一步加強(qiáng)。
電力壓力
中國本土冶煉廠也面臨利潤率壓縮，但許多大型企業(yè)實(shí)現(xiàn)垂直整合，即加工環(huán)節(jié)的虧損可在生產(chǎn)鏈下游環(huán)節(jié)得到抵消。
此外，虧損的冶煉廠還得到中央和地方政府的支持，這種國家補(bǔ)貼水平使西方競爭對手處于不利地位。
西方同行還需支付更高的電力成本，這是所有冶煉廠的主要成本，尤其是鋁冶煉廠，因?yàn)樗鼈兺ㄟ^電解生產(chǎn)這種輕金屬。
更糟糕的是，現(xiàn)有運(yùn)營商和潛在新廠必須與同樣耗電的科技行業(yè)競爭電力供應(yīng)。
自2022年俄羅斯入侵烏克蘭導(dǎo)致能源價(jià)格飆升以來，歐盟已有多家鋁和鋅廠關(guān)閉，因此歐盟正優(yōu)先推動(dòng)能源密集型產(chǎn)業(yè)更快接入電網(wǎng)，并推廣電力購買協(xié)議以緩解成本壓力。
戰(zhàn)略資產(chǎn)
歐盟的"行動(dòng)計(jì)劃"能否有效提升其鋁和鋼鐵加工能力，仍有待觀察。
但這表明西方政策制定者已吸取了中國近期在關(guān)鍵礦產(chǎn)領(lǐng)域展現(xiàn)實(shí)力所帶來的教訓(xùn)。
中國并不主導(dǎo)全球采礦業(yè)，而是掌控著將礦石轉(zhuǎn)化為金屬的中間加工環(huán)節(jié)。
在稀土等稀有金屬領(lǐng)域，這種控制幾乎是絕對的，而類似的壟斷威脅正逐漸蔓延至規(guī)模更大的基礎(chǔ)金屬供應(yīng)鏈。
西方冶煉廠是戰(zhàn)略資產(chǎn)，不僅因其在礦山到成品供應(yīng)鏈中的核心作用，更因其副產(chǎn)品潛力。
中國的出口管制已擾亂鎵市場，但這種半導(dǎo)體金屬可從鋁冶煉過程中回收。力拓位于猶他州的肯尼科特銅冶煉廠現(xiàn)也開始生產(chǎn)碲，另一種“熱門”關(guān)鍵金屬。
Nyrstar可在其澳大利亞Port Pirie冶煉廠生產(chǎn)受中國出口管制影響的銻，但前提是該廠能繼續(xù)運(yùn)營。
其未來現(xiàn)在取決于澳大利亞政府，該政府與其他西方政府必須決定愿意支付多少代價(jià)來保護(hù)其冶煉廠免受中國價(jià)格沖擊。
來源：路透社 / KMC編譯
