宏觀分析
國內(nèi)：三部門發(fā)布一攬子金融政策穩(wěn)市場穩(wěn)預(yù)期。央行宣布推出十項政策措施，其中包括全面降準(zhǔn)0.5個百分點，下調(diào)政策利率0.1個百分點，降低結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率和公積金貸款利率0.25個百分點，設(shè)立5000億元“服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款”等。金融監(jiān)管總局將推出八項增量政策，包括加快出臺適配房地產(chǎn)發(fā)展新模式的融資制度、再批復(fù)600億元保險資金長期投資試點等。證監(jiān)會將全力支持中央?yún)R金發(fā)揮好類“平準(zhǔn)基金”作用，出臺深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革政策措施等。證監(jiān)會發(fā)布《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，超30萬億元公募基金行業(yè)迎來系統(tǒng)性改革。國家主席乘專機(jī)抵達(dá)莫斯科，應(yīng)俄羅斯總統(tǒng)普京邀請，對俄羅斯進(jìn)行國事訪問并出席紀(jì)念蘇聯(lián)偉大衛(wèi)國戰(zhàn)爭勝利80周年慶典。中國4月外匯儲備規(guī)模環(huán)比上升1.27%，央行連續(xù)六個月增持黃金。
國際：美聯(lián)儲如期按兵不動，維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在4.25%-4.5%不變。FOMC聲明稱，經(jīng)濟(jì)前景的不確定性進(jìn)一步增加，失業(yè)率上升、通脹上升的風(fēng)險都已經(jīng)增加。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲可以耐心，無需急于降息，特朗普的表態(tài)“根本不會影響美聯(lián)儲的工作”。特朗普政府計劃取消拜登時代的人工智能芯片限制，這些限制已引起主要科技公司和外國政府的強(qiáng)烈反對。美國副總統(tǒng)萬斯表示，與歐盟的談判正在進(jìn)行中，希望歐洲市場對美國商品開放。
大類資產(chǎn)：5月7日，亞洲交易時段，在一攬子金融政策的刺激下，A股和港股大多股指高開，A股高開后震蕩回落，港股高開低走，反覆向下。上證指數(shù)收漲0.8%，恒生指數(shù)收漲0.13%。債市方面，短端利率受政策刺激有所下行，長債利率定價利多階段性出盡。美股交易時段，議息會議后鮑威爾表態(tài)偏鷹，市場降息預(yù)期下降，特朗普表示計劃取消人工智能芯片限制，刺激股指尾盤拉漲。標(biāo)普和納指分別收漲0.43%和0.27%。美債維持震蕩，10年期美債收益率下行4bp。匯市方面，受貿(mào)易逆差擴(kuò)大影響，美元有所下行，周三在岸人民幣對美元16:30收盤報7.2254，較上一交易日下跌85個基點，夜盤收報7.2250。商品方面，降息預(yù)期回落，黃金漲勢放緩，Comex黃金收跌2.01%。原油再度走跌，WTI原油下行1.78%。國內(nèi)金屬小幅震蕩，南華金屬指數(shù)收漲0.08%。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持偏強(qiáng)震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震蕩?？紤]到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩碚f，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計黃金價格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內(nèi)盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個交易日貴金屬價格普遍下跌，COMEX黃金期貨跌1.47%報3372.60美元/盎司，COMEX白銀期貨跌2.31%報32.61美元/盎司；滬金漲0.07%，滬銀跌1.15%。美聯(lián)儲5月FOMC按兵不動，會議結(jié)果和主席鮑威爾的講話基本符合市場預(yù)期，但鮑威爾強(qiáng)調(diào)聯(lián)儲獨立性進(jìn)一步安撫了投資者的信心，市場風(fēng)險偏好繼續(xù)修復(fù)利空黃金。當(dāng)前市場關(guān)稅對經(jīng)濟(jì)的潛在負(fù)面影響并未解除，市場對關(guān)稅緩解的樂觀預(yù)期停留在情緒層面，黃金的避險多頭邏輯依然存在，疊加各國央行存在持續(xù)買入需求，價格仍較為堅挺。若后續(xù)美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)實質(zhì)性走弱信號，或關(guān)稅政策進(jìn)一步惡化，甚至關(guān)于關(guān)稅的談判細(xì)節(jié)不及預(yù)期，均可能引發(fā)避險情緒反復(fù)，為貴金屬價格提供新的上行動力。綜合來看，預(yù)計貴金屬價格將在政策信號與宏觀數(shù)據(jù)公布的影響下維持震蕩走勢。Comex黃金運行區(qū)間【3200,3500】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【760，820】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【30，35】 美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7500，8800】元/千克。
投資策略：\
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅上一交易日收于9406.0元/噸，跌1.20%。上海升水260，廣東升水220。宏觀方面，國內(nèi)央行行長宣布降準(zhǔn)降息。海外方面，美聯(lián)儲如期暫停降息，稱通脹和失業(yè)上漲風(fēng)險增加，目前市場預(yù)期七月降息?；久嫔?，供應(yīng)端礦山企業(yè)財報陸續(xù)公布，全年銅精礦增量下修，原料緊張背景沒有改變。消費端，下游線纜企業(yè)反饋訂單好，四月份消費韌性兌現(xiàn)，長假前國內(nèi)社庫保持較快去庫節(jié)奏，而進(jìn)入五月預(yù)計去庫將明顯放緩。展望后市，短期宏微觀積極因素有所兌現(xiàn)，對價格尚有支撐，短期預(yù)計有韌性。未來中期級別潛在影響仍存，五月中下旬后消費有走弱擔(dān)憂，屆時有回落風(fēng)險。
投資策略：短期采購建議放緩，或等待低位進(jìn)行。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2380.5，日跌48.5或2%，滬鋁夜盤延續(xù)跌勢，冶煉利潤較高疊加美聯(lián)儲延遲降息宏觀情緒轉(zhuǎn)差，鋁價大跌。基本面來看，節(jié)后主流三地仍有小累庫但整體壓力不大，后續(xù)仍需關(guān)注消費韌性，5月錠棒去庫節(jié)奏預(yù)期維持?，F(xiàn)貨市場表現(xiàn)較好，絕對價與基差跌至低位疊加累庫幅度縮小，持貨商看好后市挺價，而下游也積極接貨做市，華南現(xiàn)貨成交較好；鋁棒加工費繼續(xù)走強(qiáng)。成本端看，國內(nèi)能源端煤炭跌幅擴(kuò)大、炭塊和國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價格持穩(wěn)；海外歐洲天然氣價格和電價窄幅波動。
投資策略：關(guān)注1.9w附近的支撐，單邊短期建議觀望，1.9w附近可考慮采購保值。
風(fēng)險提示：宏觀風(fēng)險、國內(nèi)需求大幅轉(zhuǎn)弱風(fēng)險、廢鋁減量超預(yù)期的風(fēng)險。
鉛
中國出臺多項刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展利好政策，隔夜倫鉛上漲2.16%收于1959.5美元/噸，滬鉛上漲0.57%至16830元/噸。對于礦端，泰克資源正考慮將其阿拉斯加Red Dog鋅礦的產(chǎn)品從中國市場轉(zhuǎn)向其他地區(qū)，以規(guī)避中美貿(mào)易戰(zhàn)帶來的關(guān)稅風(fēng)險，預(yù)期鉛礦也會有相關(guān)影響。國內(nèi)而言，現(xiàn)貨市場盡管維持小升水但成交清淡。節(jié)后累庫預(yù)期兌現(xiàn)，隨著政策轉(zhuǎn)暖，疊加節(jié)后再生鉛因虧損復(fù)產(chǎn)困難，鉛價低位企穩(wěn)。短期需求淡季對價格有所壓制，觀察五月下旬是否邊際好轉(zhuǎn)節(jié)點。預(yù)計鉛價窄幅波動，下方空間有限。滬鉛波動區(qū)間【16600,17200】元，倫鉛波動區(qū)間【1920,2020】美元。
投資策略：市場情緒企穩(wěn)后低比例短多參與。
風(fēng)險提示：全球市場衰退預(yù)期引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅震蕩下行，夜間美聯(lián)儲按兵不動，倫鋅夜間震蕩走低，最終收報2613美元，跌幅0.51%?，F(xiàn)貨市場，上海對06合約升水620-590元，廣東市場對06合約升水600-530附近；節(jié)后下游采購節(jié)奏有所放緩。近日中美關(guān)稅談判有所緩和，市場情緒有所緩和。鋅品種上，5-6月國內(nèi)冶煉檢修較為集中；但另一方面，由于此前下游補庫較為充分，節(jié)后現(xiàn)貨買興有所放緩。此外，本次美聯(lián)儲如期按兵不動，市場從此前的關(guān)稅對抗情緒轉(zhuǎn)為對實際經(jīng)濟(jì)影響的評估上。預(yù)計鋅價短期下測2600美元的支撐，中期看鋅價或?qū)⒗^續(xù)震蕩下行。
投資策略：觀望
風(fēng)險提示：消費表現(xiàn)超預(yù)期
鎳
上一交易日LME鎳收于15520美元/噸，跌0.7%；滬鎳主力收于123640元/噸，跌0.4%。庫存上延續(xù)小幅去庫態(tài)勢，一級鎳現(xiàn)貨升貼水保持高位。鎳鐵價格進(jìn)一步坍塌至940元/鎳，印尼鐵廠大部陷入虧損，從這一角度看，鎳鐵-不銹鋼產(chǎn)業(yè)萎靡的情況下，鎳礦價格上行將遭遇較大壓力，資源端成本持續(xù)抬升的情況或受到遏制，從而電積鎳成本中樞或?qū)⒎€(wěn)定，成本支撐向上推動的驅(qū)動減弱，短期鎳價預(yù)計窄幅波動。中長期來看，宏觀預(yù)期較悲觀且不確定性大，鎳價預(yù)計長期圍繞成本線附近運行，應(yīng)主要關(guān)注供給側(cè)沖擊后的逢高空機(jī)會，短期預(yù)計滬鎳主力運行區(qū)間【11.5，13.0】萬元/噸。
投資策略：觀望。
風(fēng)險提示：宏觀情緒大幅擺動，印尼產(chǎn)業(yè)政策超預(yù)期變動。
錫
LME錫上一交易日收于31645美元/噸，跌1.09%。滬錫夜盤收于259430元/噸，跌0.94%?；久嫔?，國內(nèi)即期冶煉原料仍面臨壓力，但剛果金復(fù)產(chǎn)預(yù)計令未來原料矛盾弱化，遠(yuǎn)期供應(yīng)上修。此外，四月下旬佤邦召開座談會明確流程和收費標(biāo)準(zhǔn)，基準(zhǔn)假設(shè)仍是未來有望復(fù)產(chǎn)。消費端，節(jié)前消費尚可，但考慮關(guān)稅潛在影響，未來消費預(yù)期下修。展望后市，即期原料偏緊，但消費預(yù)期因潛在影響而下修，修正后的供需平衡矛盾不大，價格或延續(xù)寬幅震蕩。
投資策略：新開倉建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險提示：宏觀政策預(yù)期變化，海外供應(yīng)恢復(fù)超預(yù)期等。
焦煤
5月7日周三夜盤黑色系收跌，原料跌幅大于成材，其中焦煤Jm2509收跌2.57%至890元/噸，領(lǐng)跌。下跌驅(qū)動：（1）粗鋼壓產(chǎn)預(yù)期升溫。5月6日中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會微信公眾號發(fā)文稱，國家相關(guān)部委正在積極部署和推進(jìn)全國粗鋼產(chǎn)量調(diào)控工作。（2）4月制造業(yè)PMI陷入收縮區(qū)間，訂單指數(shù)全面坍塌，加劇鋼材需求和鐵水產(chǎn)量見頂回落預(yù)期。（3）煉焦煤供應(yīng)寬松，庫存高企，“五一”節(jié)前終端補庫不積極。估值方面，當(dāng)前唐山蒙5#精煤倉單938元/干噸，Jm2509貼水5.1%。我們認(rèn)為，在供強(qiáng)需弱預(yù)期下，煉焦煤價格仍有下跌壓力，Jm2509或測試800-850元/噸。
投資策略：擇機(jī)做空
風(fēng)險提示：鋼需超預(yù)期增長，煉焦煤供應(yīng)收緊，政策風(fēng)險
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2506收漲-0.96%至8290元/噸，主力合約持倉18.28萬手，日增倉3246手。據(jù)SMM，上一交易日現(xiàn)貨價格下跌，不通氧553#華東均價9100元/噸；通氧553#華東均價9200元/噸；421#華東10100元/噸。供給方面，西南緩慢復(fù)產(chǎn)，西北開工持穩(wěn)，總體開爐呈現(xiàn)小幅增長之勢。需求方面，多晶硅五月維持10萬噸左右排產(chǎn)，變化不大；有機(jī)硅五月排產(chǎn)小幅增長，但增量有限?？傮w而言，工業(yè)硅供需雙弱，高位庫存待去庫，豐水期供給壓力增大，預(yù)計工業(yè)硅價格維持弱勢震蕩運行，主力合約核心價格區(qū)間【7500,8500】元/噸，后市需關(guān)注供給減產(chǎn)情況和下游多晶硅排產(chǎn)變化。
投資策略：觀望
風(fēng)險提示：宏觀情緒擾動，上游大幅減產(chǎn)
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力2507合約收漲-1.99%至64160元/噸，持倉27.69萬手，日增倉20609手。上一交易日現(xiàn)貨價格下跌，smm電池級碳酸鋰均價6.665萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價6.5元/噸。SMM鋰輝石精礦CIF價格750美元/噸，下跌17美元/噸。 礦端價格跌幅顯著，折算成本約為66000元/噸，成本支撐崩塌。五月供給預(yù)計與四月變化不大，鹽湖夏季復(fù)產(chǎn)帶來增量，但同時部分冶煉廠五月進(jìn)行短期檢修。樂觀預(yù)期下，五月供需有望見到庫存拐點。但考慮到后市需求轉(zhuǎn)淡預(yù)期，五月實現(xiàn)明顯去庫難度較大，預(yù)計碳酸鋰價格以震蕩偏弱運行，短期主力合約價格區(qū)間【60000,67000】元/噸，后市止跌企穩(wěn)信號可關(guān)注礦價企穩(wěn)、礦端項目停工、產(chǎn)能出清信號。國際形勢緩和，今日盤面或出現(xiàn)較大波動。
投資策略：逢高沽空
風(fēng)險提示：宏觀情緒變化，需求超預(yù)期
