上一個交易日貴金屬價格大幅上漲，COMEX黃金期貨漲2.44%報3254.9美元/盎司，刷新歷史新高，COMEX白銀期貨漲4.67%報32.195美元/盎司；夜盤滬金+1.46%，滬銀+2.79%。雖然對等關(guān)稅的暫緩一度為權(quán)益市場帶來了大幅反彈，但關(guān)稅對美國經(jīng)濟的利空仍然存在，疊加美債當(dāng)前遭遇流動性風(fēng)險，市場依舊擔(dān)憂經(jīng)濟以及金融市場可能出現(xiàn)風(fēng)險，權(quán)益類保持大幅波動的態(tài)勢，貴金屬由其避險屬性而獲得利好支撐，黃金價格再度突破歷史新高。展望未來，預(yù)計短期內(nèi)市場擔(dān)憂仍將繼續(xù)發(fā)酵，風(fēng)險偏好的收縮也將會繼續(xù)有利于貴金屬價格的走強。Comex黃金運行區(qū)間【3200,3250】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【755，770】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【30，35】 美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7500，8800】元/千克。

投資策略：\

風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化

上一交易日LME銅收9184.0美元/噸，漲2.30%。上海升水-5，廣東升水40。宏觀方面，國內(nèi)3月社融和貸款數(shù)據(jù)超預(yù)期。海外方面，有消息稱獲得關(guān)稅豁免的電子產(chǎn)品將面臨貿(mào)易調(diào)查，并征收單獨關(guān)稅?；久嫔?，供應(yīng)端，再生冶煉尚未受影響，雖有冶煉檢修，但四月排產(chǎn)預(yù)期仍較高。近期海外有冶煉減量消息出現(xiàn)，其原料或?qū)⒘魅雵鴥?nèi)。消費端，下游線纜企業(yè)反饋訂單尚可，銅價有所回落后，消費韌性體現(xiàn)，國內(nèi)社庫保持較快去庫節(jié)奏。展望后市，短期驅(qū)動相對分化，美元明顯走弱令金屬價格企穩(wěn)，然而考慮關(guān)稅仍有潛在需求拖累，短期或尚未確立趨勢反彈。

投資策略：短期采購建議在低位少量進行。

風(fēng)險提示：國內(nèi)外宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預(yù)期等。

LME上一交易日收于2397，日漲28或1.18%?；久鎭砜矗瑖鴥?nèi)錠棒去庫尚可但整體同比仍偏弱，或因持續(xù)低價對消費有所抑制，但當(dāng)前庫存延續(xù)下去二季度末仍有望見到60w左右的庫存?，F(xiàn)貨市場尚有挺價意愿，部分下游逢低補貨，交投漸好，現(xiàn)貨升水走強；鋁棒加工費走強。成本端看，國內(nèi)能源價格企穩(wěn)、氧化鋁現(xiàn)貨價格繼續(xù)走弱，炭塊價格維持高位；海外歐洲天然氣價和電價仍處階段內(nèi)低位。

投資策略：關(guān)稅政策反復(fù)，單邊建議觀望，若鋁價回調(diào)1.93w附近多頭仍可考慮采購保值。

風(fēng)險提示：宏觀風(fēng)險、國內(nèi)需求轉(zhuǎn)弱風(fēng)險、廢鋁減量超預(yù)期的風(fēng)險。

隨著美國部分商品豁免及中國政策刺激預(yù)期升溫，有色市場企穩(wěn)反彈，上周五倫鉛上漲1.14%至1911.5美元，滬鉛上漲0.86%至16920元/噸。國內(nèi)現(xiàn)貨成交有改善，當(dāng)前鉛價表現(xiàn)更多跟隨宏觀市場情緒波動，四月份供需雙弱，且隨著關(guān)稅征收的動態(tài)變化，與美國外貿(mào)業(yè)務(wù)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)均表現(xiàn)為觀望或等待政策明朗，國內(nèi)等待更過刺激政策出臺，短期而言，鉛價或得以短暫修復(fù)，但仍需警惕宏觀風(fēng)險的反復(fù)，預(yù)計滬鉛波動區(qū)間【16500,17200】元，倫鉛波動區(qū)間【1880，1980】美元。

投資策略：市場情緒企穩(wěn)后低位參與，內(nèi)外比價升至進口窗口開啟跨市反套可止盈。

風(fēng)險提示：全球市場交易衰退預(yù)期引發(fā)的商品價格系統(tǒng)性風(fēng)險。

上周五倫鋅震蕩運行，重心有所反彈，最終收報2662美元，漲幅1.24%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對05合約升水300-340元，廣東現(xiàn)貨對05合約升水210-260元附近,，升水有所回落。由關(guān)稅對等政策所引發(fā)的市場恐慌情緒在關(guān)稅政策有所松動后，市場情緒有所修復(fù)，鋅價也低位反彈；按照目前價格看，由于傷及尾部成本不夠，因而不建議在目前價格做戰(zhàn)略多頭。由于冶煉在目前價格下還有利潤，因而品種上無法看到大幅的反彈；短期看倫鋅上方2700美元附近的壓力位；此外，由于此前下游進行了較大程度的補庫，因而隨著價格的反彈，下游接貨能力也有所削弱，可考慮輕倉lending，單邊建議觀望。

投資策略：下游可考慮補庫

風(fēng)險提示：消費表現(xiàn)超預(yù)期

上一交易日倫鎳收于15185美元/噸，漲1.1%；滬鎳主力收于122720元/噸，漲1.5%。關(guān)稅戰(zhàn)消息多發(fā)，走勢難言明朗，宏觀情緒大幅擺動風(fēng)險仍在。微觀上，印尼礦端成本較為堅挺。4月15日印尼鎳礦基準(zhǔn)價有小幅下調(diào)，礦山挺價，升水預(yù)計暫穩(wěn)于23-24美元/噸，濕法礦受濕法項目減產(chǎn)影響價格有所下調(diào)。同時，資源稅即將落地，當(dāng)前看礦端成本仍較為堅挺。 鎳鐵方面，周內(nèi)鎳鐵成交價大幅下跌至980-985元/鎳附近，主因不銹鋼價格下跌沖擊過大，悲觀情緒下鎳鐵利潤遭極限壓制，不過總體而言鎳鐵現(xiàn)貨以觀望為主，當(dāng)前礦價下印尼鎳鐵利潤消散，后續(xù)觀察宏觀需求沖擊的持續(xù)情況。綜合來看，宏觀沖擊劇烈，成本邏輯短期失效，關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)走勢難言明確，短期建議觀望，后續(xù)宏觀情緒企穩(wěn)后，鎳價有望向成本線回歸，而礦端受配額約束，成本中樞預(yù)計仍堅挺，成本線仍錨定火法一體化電積鎳。短期預(yù)計滬鎳主力運行區(qū)間【11.0，13.5】萬元/噸。

投資策略：觀望。

風(fēng)險提示：宏觀情緒大幅擺動，印尼產(chǎn)業(yè)政策超預(yù)期變動。

上一交易日LME錫收于31495美元/噸，漲3.26%。滬錫夜盤收于258030元/噸，漲1.52%。近期美元明顯走弱，利好金屬價格。國內(nèi)即期冶煉原料仍面臨壓力，但剛果金復(fù)產(chǎn)或預(yù)計令未來原料矛盾弱化。消費端，近期價格波動令下游采購再度轉(zhuǎn)弱。展望短期價格，考慮宏觀短期沖擊尚未結(jié)束，價格或仍有回調(diào)可能。

投資策略：新開倉建議謹慎。

風(fēng)險提示：宏觀政策預(yù)期變化，海外供應(yīng)恢復(fù)超預(yù)期等。