04月10日訊：

據(jù)外媒4月9日消息，自2025年初以來，鋅一直是倫敦金屬交易所（LME）基本金屬中持續(xù)表現(xiàn)不佳的品種，而今年的冶煉廠加工費基準(zhǔn)價協(xié)議進一步強化了這種鍍鋅金屬的看跌預(yù)期。

據(jù)彭博社報道，高麗亞鉛（Korea Zinc）與加拿大礦商泰克資源（Teck Resources）已達成協(xié)議，今年每處理一噸泰克的鋅精礦生產(chǎn)精煉金屬的冶煉廠加工費為80美元/噸。這一價格較去年的165美元/噸基準(zhǔn)價大幅下降，據(jù)CRU咨詢公司稱，這是至少50年來的最低水平。

從表面看，冶煉廠在原材料過剩時可收取更高費用、在短缺時則收取更少費用，因此今年的超低基準(zhǔn)價似乎是一個強烈的看漲信號。

但實際情況并非如此——這種低水平僅是相對于去年的基準(zhǔn)價而言。

若與2024年底曾跌至負(fù)值的現(xiàn)貨加工費相比，今年的基準(zhǔn)價反而預(yù)示礦方和冶煉廠均預(yù)期2025年礦山鋅供應(yīng)將強勁復(fù)蘇。

鋅精礦加工基準(zhǔn)價年度條款

意外短缺之年

去年由這兩家公司談判達成的基準(zhǔn)價加工費協(xié)議幾乎在簽署后便迅速過時。

據(jù)SMM數(shù)據(jù)，（協(xié)議簽署后）2024年剩余時間里現(xiàn)貨加工費持續(xù)暴跌，第四季度一度觸及負(fù)40美元/噸的空前低位。

年度基準(zhǔn)價與現(xiàn)貨價格的巨大脫節(jié)凸顯了鋅精礦短缺的突發(fā)性。

原本預(yù)期供應(yīng)充足的年份卻因多重打擊演變?yōu)椤岸倘敝辍保?023年因價格導(dǎo)致礦山關(guān)閉，以及俄羅斯新投產(chǎn)的Ozernoye大礦發(fā)生火災(zāi)等事件。

國際鉛鋅研究小組（ILZSG）在2024年4月的會議上預(yù)測，全球礦山產(chǎn)量將較2023年增長0.7%。但該機構(gòu)在2月的更新報告中指出，實際產(chǎn)量萎縮了2.8%，標(biāo)志著連續(xù)第三年產(chǎn)量下降。

原料供應(yīng)緊張導(dǎo)致全球精煉鋅產(chǎn)量下降2.6%，市場出現(xiàn)6.2萬噸的供不應(yīng)求缺口。

中國進口鋅精礦現(xiàn)貨加工費

礦山供應(yīng)重啟

中國進口鋅精礦的現(xiàn)貨加工費已從2024年底的低點大幅反彈，SMM最新評估為35美元/噸。

中國鋅精礦進口量也在恢復(fù)，2024年同比下降13%（為2021年來首次下滑），但今年1-2月進口量同比激增33%。

中國多年來首次從剛果（金）進口鋅精礦，這反映了由艾芬豪礦業(yè)（Ivanhoe Mines）運營的基普什（Kipushi）礦山的重啟；來自俄羅斯的進口量同比增長逾一倍，表明此前推遲投產(chǎn)的Ozernoye礦山現(xiàn)已逐步提升產(chǎn)量。

精礦供應(yīng)改善和現(xiàn)貨加工費回升正鼓勵中國冶煉廠提高開工率。

ILZSG數(shù)據(jù)顯示中國精煉鋅產(chǎn)量去年下降3.4%，但SMM最新調(diào)研顯示，盡管今年一季度仍同比下降3.0%，3月單月產(chǎn)量已環(huán)比增長4.0%，且4月預(yù)計將進一步提速。

助長看跌預(yù)期

若礦山產(chǎn)量持續(xù)回升，中國冶煉廠將樂于加工更多金屬。

這正是當(dāng)前金屬分析師看空鋅價的原因。

ILZSG數(shù)據(jù)顯示全球需求去年僅增長0.1%，而今年前景黯淡：鋅在建筑行業(yè)的大量應(yīng)用使其暴露于全球疲軟的地產(chǎn)周期，更廣泛的制造業(yè)需求則將受到美國總統(tǒng)特朗普關(guān)稅政策的沖擊。

供過于求的預(yù)期推動LME三個月期鋅價跌破2600美元/噸，為8月份以來首次，年內(nèi)累計下跌13%。

又一個意外？

鋅價的劇烈下跌為市場看跌劇本增添了不確定性。

若價格進一步下跌，將回到2023年導(dǎo)致多座礦山停產(chǎn)的低位，進而可能再次引發(fā)供應(yīng)中斷。

近年來鋅供應(yīng)表現(xiàn)出極高的價格敏感性，這使得原料供應(yīng)鏈的動態(tài)可能迅速轉(zhuǎn)向，令冶煉廠措手不及。

去年的加工費基準(zhǔn)價被證明是反映鋅原料市場最終走向的不可靠指標(biāo)。

至于今年的基準(zhǔn)價是否更可靠，仍有待觀察。