1月，滬鎳空頭力量偏強，增量資金關注度不高，國內(nèi)主力維持少量空頭敞口；倫鎳多頭小幅增倉試盤，拉漲力度不足，國際金融資本收縮空頭敞口，國際產(chǎn)業(yè)資本擴大空頭敞口。目前，鎳價處在長期價格區(qū)間低位，短期價格窄幅震蕩、重心下移，仍處于價格探底筑底階段。

滬鎳空頭力量偏強，增量資金關注度不高；倫鎳多頭小幅增倉試盤，拉漲力度不足。滬鎳盤面，12月20日和1月6日，空頭資金兩次小幅增倉至19萬手左右，將鎳價砸至120000元/噸附近，未能跌破窄幅震蕩區(qū)間下沿；1月中旬空頭撤離帶動鎳價反彈，未出現(xiàn)多頭接續(xù)拉升；1月下旬空頭增倉導致鎳價下跌，延續(xù)空頭資金主導價格走勢態(tài)勢，但主要由存量資金博弈影響價格走勢，未出現(xiàn)明顯增量資金關注。倫鎳盤面，12月下旬，多空雙方減倉力度相對均衡，鎳價圍繞15000美元/噸窄幅波動；1月上旬至中旬，多頭主動增倉疊加空頭減倉撤退帶動鎳價由14905美元/噸反彈至16135美元/噸，但整體拉漲力度不足。1月17日，滬鎳收盤價128170元/噸，較上月同期124200元/噸上漲3.2%；倫鎳收盤價16080美元/噸，較上月同期15525美元/噸上漲3.6%。

圖1：滬鎳空頭力量偏強，倫鎳多頭小幅增倉試盤

國內(nèi)主力和國際金融資本維持少量空頭敞口。1月17日，滬鎳持倉量TOP20期貨公司持有凈空頭1369手，近期始終維持少量空頭敞口；倫鎳商業(yè)機構(gòu)持有凈空頭17459手，較上月同期空頭敞口擴大8171手；投資基金持有凈空頭8977手，較上月同期空頭敞口收縮7057手。

圖2：國內(nèi)主力和國際金融資本維持少量空頭敞口

市場炒作風險處在中等水平。1月17日，滬鎳主力合約持倉量4.2萬手，一手1噸，上期所指定交割倉庫鎳庫存3.5萬噸，盤面持倉規(guī)模與庫存之比為1.2倍，處于歷史均值低位；LME3個月期鎳持倉22.2萬手，一手6噸，庫存16.9萬噸，月均可交割產(chǎn)量6.7萬噸，未來3個月內(nèi)持倉量與交易所庫存和產(chǎn)量之和比值為3.6，綜合考慮倫鎳庫存較為充裕、Cash/3M仍為貼水，市場炒作風險處在中等水平。

圖3：市場炒作風險處在中等水平

鎳價處在長期價格區(qū)間低位。滬鎳期貨價格長期運行區(qū)間在11-25萬元/噸，倫鎳期貨價格長期運行區(qū)間在10000-35000美元/噸。1月17日，滬鎳主力合約收盤價128170元/噸，處在長期價格區(qū)間13%分位；倫鎳期貨收盤價16080美元/噸，處在長期價格區(qū)間24%分位。

圖4：鎳價處在長期價格區(qū)間低位

鎳價底部窄幅震蕩，價格重心下移。1月，滬鎳價格在12萬-13萬元/噸區(qū)間窄幅震蕩；倫鎳價格震蕩下跌，1月短暫跌破15600美元/噸震蕩區(qū)間下沿后反彈，在14900-16200美元/噸區(qū)間運行，價格重心下移。

圖5：鎳價底部窄幅震蕩，價格重心下移

滬鎳和倫鎳遠月較近月價格均處于升水狀態(tài)，近期現(xiàn)貨資源維持寬松狀態(tài)。1月17日，滬鎳遠月合約價格較近月合約價格小幅升水2.3%，倫鎳期貨遠月合約價格高于近月合約838.36美元/噸，折合升水5.2%；倫鎳Cash/3M貼水211.42美元/噸，較上月同期234.48美元/噸回升23.06美元/噸，處于升貼水主要運行區(qū)間較低位置，反映現(xiàn)貨資源維持寬松狀態(tài)。

圖6：倫鎳Cash/3M貼水234.48美元/噸

資料來源：Wind，五礦期貨研究中心

作者 | 宋歆欣 中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟研究院高級研究員

劉顯杰 五礦期貨研究中心研究員