上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格漲跌不一；COMEX黃金期貨跌0.32%報(bào)2762.1美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.83%報(bào)30.845美元/盎司；夜盤(pán)滬金+0.11%，滬銀-1.12%。昨日公布的美國(guó)當(dāng)周初次領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)高于預(yù)期，美元和美債利率繼續(xù)調(diào)整，利好貴金屬。特朗普上任后關(guān)稅政策基調(diào)弱于預(yù)期，帶來(lái)美債利率和美元的回調(diào)，貴金屬因而受益；其他一攬子政策則帶來(lái)了較大的市場(chǎng)不確定性，使得貴金屬的避險(xiǎn)價(jià)值持續(xù)凸顯。接下來(lái)仍需要密切關(guān)注特朗普推出的具體政策，特別是如果其推出的關(guān)稅等政策最終超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，可能帶來(lái)美股等資產(chǎn)的進(jìn)一步動(dòng)蕩回調(diào)，貴金屬價(jià)格可能由此繼續(xù)受益。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2600，2800】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【605，650】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【29，33】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7350，8400】元/千克。

投資策略：\

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化。

上一交易日LME銅收9237.0美元/噸，漲0.02%。上海升水-50，廣東升水-175。宏觀方面，特朗普表示未來(lái)國(guó)會(huì)將通過(guò)規(guī)模最大的減稅法案，并要求美聯(lián)儲(chǔ)降低利率?；久嫔希?yīng)端維持本月國(guó)內(nèi)產(chǎn)量和進(jìn)口到港環(huán)比降低預(yù)期。消費(fèi)端，短期尤其家電消費(fèi)表現(xiàn)有韌性。此外，再生政策影響而刺激精銅消費(fèi)，基本持平于去年同期，庫(kù)存累庫(kù)緩慢。展望后市，基本面淡季或有回調(diào)出現(xiàn)，但宏觀擔(dān)憂緩和，以及原料緊張邏輯仍存，短期銅價(jià)有較好韌性，預(yù)計(jì)回調(diào)空間不深，關(guān)注回調(diào)后買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

投資策略：短期訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購(gòu)比例，空頭保值建議謹(jǐn)慎。

風(fēng)險(xiǎn)提示：強(qiáng)美元風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期發(fā)酵，國(guó)內(nèi)外宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。

LME上一交易日收于2626，日跌8或0.3%。周中鋁錠延續(xù)小累庫(kù)但整體庫(kù)存水平仍偏低，當(dāng)前庫(kù)存維持下去春節(jié)后錠棒庫(kù)存或在120-130w附近。現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，華東現(xiàn)貨由強(qiáng)轉(zhuǎn)穩(wěn)，華南現(xiàn)貨成交略顯分歧-部分持貨商基于剩余剛需仍挺價(jià)惜售、另一部分則出貨回籠資金，華南現(xiàn)貨貼水小幅走弱；鋁棒加工費(fèi)持穩(wěn)于低位。成本端，氧化鋁國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨低價(jià)成交頻出帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌、煤炭和炭塊價(jià)格持穩(wěn)。海外現(xiàn)貨升水表現(xiàn)仍較強(qiáng)勢(shì)；海外成本端歐洲天然氣價(jià)基本持穩(wěn)、電價(jià)繼續(xù)回落。

投資策略：?jiǎn)芜吔ㄗh觀望，1.98 w附近可考慮介入Q1的多頭保值。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀刺激帶來(lái)需求超預(yù)期；幾內(nèi)亞礦擾動(dòng)擴(kuò)大。

隔夜倫鉛下跌0.76%至1949美元，滬鉛微小波動(dòng)收?qǐng)?bào)16705元/噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)小幅升水成交清淡。近期鉛價(jià)低位修復(fù)，部分鉛蓄電池企業(yè)也開(kāi)始提前進(jìn)入放假狀態(tài)，消費(fèi)采購(gòu)力度下降，鉛價(jià)修復(fù)基于市場(chǎng)宏觀氛圍的邊際好轉(zhuǎn)，價(jià)格暫未反映產(chǎn)業(yè)定價(jià)邏輯，由于春節(jié)假期市場(chǎng)將步入季節(jié)性累庫(kù)，預(yù)計(jì)鉛價(jià)區(qū)間波動(dòng)，弱勢(shì)格局暫未發(fā)生大的變化，假期外盤(pán)市場(chǎng)不確定性較大，建議減倉(cāng)過(guò)節(jié)，滬鉛運(yùn)行區(qū)間或在【16400,17000】元，倫鉛運(yùn)行區(qū)間【1900.2050】美元。

投資策略：補(bǔ)庫(kù)暫緩輕倉(cāng)過(guò)節(jié)，跨市暫觀望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落帶來(lái)的價(jià)格劇烈調(diào)整。

昨日倫鋅震蕩運(yùn)行，最終收?qǐng)?bào)2844美元，跌幅1.68%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，上海現(xiàn)貨對(duì)02合約平水-貼30，廣東市場(chǎng)對(duì)02合約升水30-升水20附近，下游基本進(jìn)入放假狀態(tài)，現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)冷清。春節(jié)長(zhǎng)假在即，國(guó)內(nèi)春節(jié)前累庫(kù)程度較低，但假日期間鋅價(jià)或受宏觀情緒的主導(dǎo)，建議觀望。

投資策略：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。

上一交易日倫鎳收于15640美元/噸，跌1.0%，滬鎳主力收于124210元/噸，跌0.6%；金川鎳升貼水+2100，俄鎳0。據(jù)SMM，印尼APNI秘書(shū)長(zhǎng)Meidy在1月22日稱，2025年已批準(zhǔn)的鎳礦石開(kāi)采工作計(jì)劃和預(yù)算（RKAB）總量為2.98億噸；削減生產(chǎn)配額可能僅適用于尚未獲得采礦 RKAB 批準(zhǔn)的新鎳公司。目前印尼鎳礦供應(yīng)情況正常，預(yù)期回歸正常狀態(tài)，對(duì)政策大幅轉(zhuǎn)變的擔(dān)憂有所緩釋。同時(shí)，精煉鎳?yán)蹘?kù)趨勢(shì)繼續(xù)，尤其是LME。展望后市，短期鎳價(jià)回歸成本定價(jià)，仍建議區(qū)間操作，等待區(qū)間低位可適當(dāng)做多，短期預(yù)計(jì)滬鎳核心區(qū)間【12.0，13.0】萬(wàn)元/噸。

投資策略：逢低做多。

風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼鎳產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)超預(yù)期等。

上一交易日LME錫收于29805美元/噸，跌1.83%。滬錫夜盤(pán)收于246620元/噸，跌0.92%?；久嫔希?yīng)端，國(guó)內(nèi)錫礦轉(zhuǎn)緊背景下，加工費(fèi)持續(xù)兌現(xiàn)走低，本月冶煉排產(chǎn)環(huán)比或有小幅下降。消費(fèi)端，進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，現(xiàn)貨消費(fèi)邊際繼續(xù)轉(zhuǎn)弱。展望短期價(jià)格，原料緊張對(duì)供應(yīng)的限制或仍有兌現(xiàn)可能，換新政策對(duì)消費(fèi)預(yù)期有刺激。此外，特朗普提出5000億美元支持人工智能項(xiàng)目，同樣有望提振錫消費(fèi)預(yù)期。短期供需預(yù)期偏積極，價(jià)格有支撐。但需持續(xù)關(guān)注海外宏觀和供應(yīng)恢復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)﹀a價(jià)形成壓力。

投資策略：觀望或等待低位多配機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。